| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2008年12月19日 14:24 |
作者： |
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经济下滑期间，杭州百货业受经济影响较大，杭州解百虽具有一定防御性价值，但公司在激烈竞争中处于弱势地位，并且其并购价值短期难以体现。
1．竞争地位：弱势防守。不仅在当前杭州百货业“三国鏖战”中处于弱势地位，并且在未来更为激烈的竞争中，竞争力将持续被削弱。
2．基本面上具防御性价值。经营质量明显提高，现金流充足以及巨大的商业地产增值，使其具备了经济下滑期间的防御性价值。
3．解百之“解”：做大OR并购？从长期的角度看，公司规模扩张的空间有限，而并购价值将持续体现，从效率改善和盈利能力提升角度看，将优质的商业物业纳入到规模化经营体系之中，或许是更优的选择。
4．盈利预测与投资建议。预测公司08、09年EPS分别为0.25元、0.28元。按收盘5.05元的价格，对应动态PE为20.6倍、18倍。给予“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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