| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2008年12月18日 14:45 |
作者： |
陈美风;李冠宇 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
四季度订单有望明显回升，2008年订单额预示2009年营收增速趋缓。第四季度签约订单额将恢复高速增长，主要原因在于石油行业突破性地获得约1-2亿元的订单，且部分第三季度电信行业订单推迟到第四季度。我们预计四季度订单额有望超过10亿，而全年签约订单额约为32亿元，同比增长约5%。公司每年的营收增长通常与上年度订单额增速相近，因此我们判断公司2009年，特别是上半年的营收增长将较为缓慢。受宏观经济影响，2009年公司来自非电信行业（主要是金融、邮政行业）的签约订单额出现大幅增长的可能性较小，但我们预计电信行业订单将加速增长，同时，专业服务收入占比将继续提升，公司2009年营收仍有望实现15％左右的增速，高于2008年的订单增速。
3G对公司影响主要体现在建设后期。3G建网过程的第一步是完成以基站为核心的主设备采购部署，其次才是IT设备的投资。在3G建网初期，由于用户规模较小，数据处理任务较轻，因此只需购置满足少量数据处理的IT设备（硬件方面主要是服务器，软件方面主要是操作系统和数据库）即可满足需求。随着入网客户数的增长，各类业务量的增长，IT设备需要阶段性地扩容，更新换代。3G网络前期会吸引较多的新增用户，但是用户规模不会太大，而后期更多的用户来自于2G网络用户的平移，此消彼长的过程，一定程度上影响2G网络的IT设备投资，但是3G建网带动的IT设备投资增长是十分确定的。由于明年是3G建设高峰，我们预计公司来自电信行业的订单增速将高于今年，而后年电信行业的订单因3G用户的扩张而较为乐观。
呼叫中心业务推动金融行业收入增长。公司2008年金融行业收入估计70%来自于保险公司呼叫中心系统集成业务，以代理AVAYA产品为主。根据IDC统计，2007国内保险行业IT投资规模44.37亿元，其中硬件支出24.3亿元，预计2010年保险行业IT硬件投资将达到31亿元，复合增长率在8%左右。因此我们认为公司未来金融行业收入将不低于行业平均增速。
销售管理费用控制将成为公司下一阶段工作的重点。考虑到2009年上半年主营业务面临较大宏观经济压力，公司已经停止人员扩张，以应对2009年收入的低速增长。前三季度，财务费用同比下降了1582万元，主要系本公司汇兑收益增加（约为1000万元，以美元结算金额在20个亿）及利息收入增加所致。由于第四季度人民币对美元汇率波动较小，汇兑收益进一步增加的可能性不大。
全年净利润增长有望达到10%。第三季度公司收入6.04亿元，同比和环比分别增长了7.73%和-37.10%，签约订单仅为5.74亿元，同比去年同期9.21亿元出现大幅下滑。主要原因在于电信行业奥运维稳的策略影响了公司正常的业务进展和电信IT设备采购。我们预计部分第三季度可以完成的项目将顺移到第四季度完成收入确认，同时考虑到四季度订单恢复增长，因此，我们提高公司全年归属母公司净利润预期至1.95亿，同比增速为10％，EPS为0.47元。公司2007年税前净利润1.99亿元，其中包括了公允价值变动、投资收益等非经常性业务影响，剔出两者之后的税前净利润为1.52亿元。
预计今年剔出公允价值变动、投资收益、汇兑损益（约1000万元）后税前净利润为2.44亿元，同比增长61%左右。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
