| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2008年12月15日 13:55 |
作者： |
屈昳;袁舰波 |
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投资要点:
公司基本情况:公司是我国传统中药的代表企业，拥有国家级机密品种速效救心丸等优势品种。由于下属少数企业亏损以及大额计提等因素，公司两年亏损被*ST，今年公司主要产品速效救心丸增长迅速，其他产品平稳增长，并有效的剥离了一些不良资产，整体经营业绩发生明显改善，有望成功摘帽，并站在新的起点上继续发展。
速效救心丸增长迅速:速效救心丸是我国第一个规模化生产的中药滴丸制剂，是我国具有自主知识产权的、三个国家级机密中成药之一，其配方被列为国家机密配方，享有超过20年的独家市场垄断权。
由于历史原因，速效救心丸以前一直面临着销售渠道窜货及终端管理不善等问题，使得其销售数量和价格均有所下滑。
近年来，公司针对速效救心丸一直在采取以渠道整合和限售保价为特点的营销改革，今年开始取得良好成效。
今年上半年，速效救心丸的渠道库存得以顺利消化，价格也从混乱时期的140元/条逐步稳定到166-168元/条，速效救心丸的销售收入达到2.2亿，同比增长29%，毛利率也稳步回升到68%。
目前速效救心丸在OTC和医院的销售份额分别为80%和20%左右，公司一方面积极申报国家基本药物目录争取更大的市场份额；另一方面正以学术推广等模式开辟农村市场，以期在第三终端获得新的市场增量。我们预计速效救心丸今年的销售收入将超过4亿元。
其他品种平稳增长公司作为我国中药的老牌企业，旗下拥有近八百个品种，二十多个剂型。除了速效救心丸外，公司的其他优秀品种也是未来发展的保证。
目前公司一共定位了21个大品种，其中16个在今年上半年获得了增长。重点品种如清咽滴丸今年预计实现销售收入7000万元，公司力争用一到两年的时间实现过亿销售；紫龙金片预计实现收入2000万元；舒脑欣仍处于推广期，今年预计实现收入1000万元，未来的市场潜力很大。
盈利预测与估值在公司主业和中美史克业绩稳步增长的同时，考虑到公司09年北菜园仓库土地转让预计将产生净收益4000万元，我们预测公司2008年-2009年的每股收益为0.57元、0.63元。
考虑到非经常性损益对公司业绩的影响，我们给予公司未来6个月10.0元的目标价，予以“买入”评级。
我们认为，公司在卸下了历史包袱后，基本面已经大幅改善，今年确定成功脱帽。作为一家优秀的老牌中药企业，若能充分开拓重点品种的市场空间，有效地控制期间费用，未来的发展将值得期待，建议给予长线配置。(具体内容请见附件)
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