公司资源优势明显，产品价格将长期处于升值通道

题材独特，二级市场上主力做多欲望强烈

估值偏低，分析师给予高度关注

当前股价：

今日投资个股安全诊断星级：★★★★

     上周一开始，化工板块一扫往日沉闷的交易氛围，表现异常强势，在基础化工股大涨后，市场热点向草甘膦概念、化肥等行业扩散。有分析人士指出，上周化工板块整体爆发并非偶然，从估值角度来看，化工股（剔除长期未复牌的盐湖系相关数据）估值水平集中在PE为11倍和PB为1.6左右，基本处于历史低位。从相对大盘的估值情况来看，化工板块PE和PB水平有所低估。而且，受前期油价下跌等消息的影响，各种悲观预期在股价上已经得到充分体现，行业结构性和主题性机会仍值得我们投资者进一步挖掘。

作为拥有丰富磷资源的澄星股份自然受到投资者的高度关注。从二级市场上，该股在探至3.66元阶段低点后，随大盘反复震荡筑底，近日逐渐站稳10日和30日均线，同时量能也有明显放大，表明主力资金做多欲望强烈。

磷矿石资源相对稀缺注定长期价格上涨

全球磷矿资源相对稀缺。全球磷矿基础储量约180亿吨，其中约40％为已探明可采储量；查明资源储量500亿吨。2007年全球磷矿石产量1.47亿吨，当年全球储采比为122年。而2007年全球钾肥资源按K2O折纯产量为3,300万吨，基础储量为83亿吨，当年全球储采比为250年。化学肥料主要分为氮、磷、钾。氮肥的生产原料是煤炭和天然气；磷肥的生产原料是磷和硫；钾肥的主要成分是氯化钾和硫酸钾。全球磷矿资源的稀缺程度与氮肥的主要生产原料煤炭相似，储采比都在120年左右；生产磷肥的另一主要原料硫磺来自石油、天然气，与他们相比，磷矿并不稀缺；但是相对于化肥中的另一资源性品种钾肥来说，磷矿资源是相对稀缺的。

磷产品长期价格处于上升通道。由于磷矿石属于相对稀缺资源，南亚、西欧等地区需求长期依赖进口，因此磷矿石、磷肥等磷产品长期价格处于上升通道。

磷化工价格接近历史底部政策变化形成利好

磷矿石价格维持稳定，黄磷价格季节性回落。国际市场磷矿石价格350美元左右波动，依然处于相对高价。国内市场磷矿石（30％）价格依然保持在475元/t，跟国际市场相比处于绝对低位，因此在目前价位依然坚挺。但是部分品位较差磷矿石价格已跌至300多元/t。

近期国内黄磷价格继续走低，而成交依旧低迷，成交价格跌至11000元/t，但是已经接近04年以来历史底部。下游方面，国内磷酸价格继续走低，但是本周有所反弹。截至11月14日，主产区85%工业级磷酸平均价格由4500元/t反弹至5000元/t左右，依然处于04年以来历史底部附近。

11月12日，国务院常务会议决定，降低部分化肥出口关税并调整征税方式。我们认为，本次出口关税调整，灵活务实，既可以在旺季保证国内需求得到满足，又可以在淡季促进企业出口，改善经营状况，将对化肥行业构成利好。尤其是前期高价购入硫磺的磷铵类企业，可能大大改善经营状况。

澄星股份下半年业绩将好于上半年

1、宣威基地预计08年生产黄磷4.5万吨。宣威黄磷基地于03年开始建设，08年5月全部设备投入生产。该基地目前拥有30万吨磷矿石产能、6×1万吨黄磷炉、3×5万千瓦火电机组。预期08全年生产黄磷4万多吨。未来生产正常后，黄磷产量可以增加到6万吨。宣威基地现在所得税享受“三免二减半”政策；2007年还获得2300万地方政府环境及节能减排奖励；08年上半年获得补贴305万；下半年公司还将争取地方政府予以补贴；该类补贴主要是由于建设期地方政府出于对项目的支持而从征收的税费中返还。

2、弥勒基地预计08年生产黄磷4万吨。弥勒黄磷基地目前拥有8台黄磷炉、6万吨产能；磷矿石自给率70%；电力使用母公司水电，电力含税价格为0.25元/度，下半年可能会上调至0.29－0.30元/度，但仍比使用地方电力便宜。预期08全年生产黄磷4万多吨。未来生产正常后，黄磷产量可以达到5.5-6万吨。

3、江阴基地08年预计生产40多万吨磷酸，出口量较大。通过云南基地，江阴基地目前黄磷自给率60％。主要发展下游磷酸和磷酸盐产品。基地拥有50万吨磷酸产能，其中4万吨电子级磷酸，其余均可生产工业级磷酸、食品级磷酸，其差别在于控制指标不同。08年计划生产40多万吨普通磷酸，其中出口占较大比例；公司08年以来出口磷酸最高价格达到10000多元/t。

短期增长目标明确

1、短期增长目标明确。公司近期规划重心在于云南矿渣、废气综合利用循环经济项目。计划和当地企业合作，用矿渣生产生产水泥；用废气回收发电，生产二甲醚等化学产品。公司计划参股相关企业，以原料换取稳定收益。如能成功，其利润增加也相当可观。地方政府对该计划也很支持。公司正在建设12万吨食品级磷酸生产线，预计2009年投产。公司的磷酸氢钙生产线也在扩产，计划从4万吨扩充到6万吨，预计09年初完成。

2、磷酸出口壁垒高筑墙。中国政府自08年4月份至年底对相关磷产品征收100％的特别出口关税，但澄星股份的食品磷酸和磷酸盐未在限制之列。作为国内同时拥有出口许可证和食品生产许可证的大型磷化工企业之一，澄星股份生产技术水平较高，中国政府的出口壁垒使得澄星股份成为业内唯一能够长期享受食品磷酸出口溢价的大型企业之一。

3、上游磷矿资源广积粮。由于当前国内外磷矿石价差巨大，未来国内磷矿石将趋于稀缺，升值空间较大，澄星股份手持的磷矿资源未来将具有很大增值潜力。由于公司已经拥有相关资源探矿权，将来不会发生矿产资源流失事件。

4、未来将面向国际市场，发展中端食品级、药用级磷酸盐。公司正积极引进新的中端磷酸盐生产技术，例如医药级、食品级的磷酸盐。澄星股份规划的产品主要为用于出口的中端产品，避免在三钠等国内低端产品市场的恶性竞争，未来将成为国内产品线最为齐全的磷化工企业。

投资建议

由于当前国际磷矿石价格高达350美元/t，而国内磷矿石价格仅人民币400多元/t，国际国内价差巨大。上海证券的周效飞认为，从长期来看，未来国内磷矿石将趋于稀缺，国内磷铵及其他磷化工产品价格必将向国际价格靠拢。由于国内磷化工产品增值空间较大，因此给予磷化工（磷铵）行业“有吸引力”评级。由于澄星股份不受出口关税影响，拥有食品磷酸出口资格，可以享受出口溢价，未来磷矿资源增值空间较大，业务持续增长，公司将有良好前景，可以分别给予其2008、2009预测业绩15倍市盈率估值，对应价格区间为10.26—12.16元，目标中值11.21元。澄星股份2008年12月4日收盘价为5.50元，尚有100％上涨空间，给予“超强大市”评级。

资料来源：上海证券