| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2008年11月25日 13:47 |
作者： |
孙利萍;林园远 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点：
车流量全线下行：公司10月的车流量数据显示沪宁高速江苏段、锡澄高速、广靖高速、宁连高速及312国道宁沪段的车流量同比增速分别为-4.16%、-3.57%、-10.54、-28.35%、-9.72%。
沪宁高速江苏段受经济影响较大：08年来沪宁高速车流量数据一直不佳，除了动车组分流、上海段扩建施工，以及绿色通道等影响外，下半年区域经济趋缓是车流量增速放缓甚至负增长的重要因素。8-9月份-10%左右的增速部分来自于07年江阴长江大桥及锡澄高速维修带来的沪宁高速的快速增长。我们判断10月份-4.16%的增速主要反映区域经济放缓带来的车流量负增长。展望2009年，预计上海段扩建及动车分流两大不利因素将被消除，但由于09年经济预期的不乐观，我们维持前期的谨慎观点，预计其09年的车流量增速大概在3%左右。
锡澄广靖高速受苏通大桥分流影响显现：08年5月份，苏通大桥开放通行，6-7月份广靖、锡澄的车流量即呈负增长，而8-9月份的数据却由于去年同期货车禁令而使同比增速失真（江阴大桥及锡澄高速公路江阴南高架桥养护施工，致使广靖锡澄高速从2007年8月6日至2007年9月26日期间禁止货车通行）。10月，在排除了去年基数较低的干扰后，广靖、锡澄的车流增速出现10.54%、3.57%的负增长，因此预计09年该段路程将依旧受限与苏通大桥的分流，但具体分流效应还要看日后发展，在此我们暂且维持原来判断，预计09年广靖锡澄高速的车流量增速为-2%。
货车占比发生微降：公司目前的货车比重约31%，较前期的33%已发生微降，受此影响单车收费也会出现相应下降，在未来经济持续趋缓的背景下，公司所拥有路产的货车通行比重依然面临下降风险。
业绩预测及评级：我们预计08-10年公司的EPS分别为0.32、0.33、037元。预期公司将保持净利润75%左右的分红，股息收益率在4%以上，有一定安全边际，维持“谨慎增持”评级。
风险提示:经济对公司的影响程度可能超过我们预期,由此造成的车流增速及货车比重下降，有可能导致公司08年的业绩出现微降，进而影响我们未来的预期。(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
