| 来源： |
中信证券研究所 |
发布时间： |
2008年11月18日 14:41 |
作者： |
沈周翔 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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公司营业收入连续两个季度下降。公司第三季度营业收入实现20,058万元，同比减少6.5%；1至9月份实现60,208万元，同比减少3.6%。公司营业收入已经连续两个季度出现下降。今年1至9月份，公司面对自然灾害、物价上涨、人工成本增加和逐渐加大的其他国际国内不确定因素，积极采取各种应对措施，努力减轻不利因素对公司业绩的影响。
我国酒店行业正处于周期上升阶段。在经历长达7年亏损之后，我国酒店行业终于在2005年出现盈利。这种良好局面的出现得益于国际旅游市场的迅速成长和国内经济的强劲发展。我们认为，我国旅游市场的需求量非常大，行业景气度在持续攀升，而且，影响行业供求关系的驱动因素正在进一步改善，其驱动力有加强的趋势。这种趋势体现在以下三个方面。第一，我国居民消费结构正面临升级，人们开始追求发展型和享受型的消费产品；第二，新的休假制度将于今年实施，尤其是其中的带薪年休假制度的落实使得旅游者可以更加人性化地安排家庭及个人活动，从而激发长途旅游需求；第三，基础设施的改善使得旅游活动更加便捷和舒适；第四、旅游行业得到政府政策的大力扶持。
投资评价及建议。虽然公司业绩因市场原因出现暂时滑坡，但公司各项业务均有条不紊地向前推进，尤其是公司的核心业务——
酒店管理业务逆势上扬，体现出公司强大的竞争力。作为国内排名第一的酒店管理公司，公司在“管理、品牌、网络、人才”等方面继续打造其核心竞争能力。而且，我们认为，我国酒店旅游行业的内在驱动力并没有被削弱，市场需求只是暂时回调。因此，我们对公司发展前景仍抱乐观态度，维持“增持”投资评级。(具体内容请见附件)
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