| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2008年11月10日 13:47 |
作者： |
王海生 |
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碧辟停止与北京天润的风电场合作项目金风科技全资子公司北京天润新能投资有限公司于2008年11月4日收到碧辟风能亚洲发出的通知：基于碧辟集团战略发生变化，碧辟管理层已决定停止其在亚洲的风电业务，导致碧辟可替代能源国际有限公司无法就达茂项目与北京天润继续合作。
北京天润是金风科技的全资子公司。2008年1月18日与BP签署框架协议,将旗下的达茂天润转型为一家中外合资公司,以其为投资主体开发达茂风电项目,包括正在开发的达茂一期项目(49.5MW)和后续计划争取的达茂二期、三期,合计总容量为148.5MW,转型后达茂天润的股权比例为：天润新能占51%,碧辟占49%。
现金流雪上加霜，销售收入影响较小金风达茂国产示范风电场项目规模49.5MW，安装GW50/750kW机组66台，项目总投资为5.04亿元。目前该项目在建设过程中，预计2009年2月可完成项目建设。BP方面在此时终止合作，使金风在该项目上滞压资金相当于2007年全年的经营性净现金流，或最近一个报告期1/3的货币资金。这在银根紧缩的2009年，无疑为金风的经营加大了资金压力，尤其是对资金需求较高的风电场开发业务，在进程上可能会受到影响。
销售收入影响不明显：金风2008年签约销售的风电场有三个，均为50MW规模。公司下一步酝酿10个50MW的风场项目，并计划在几年内分批开发和销售。
达茂天润项目的销售收入，约占金风2009年预期销售收入的5％，且根据目前的销售业绩和国内风电投资的市场景气度，我们认为达茂风电场最终应能寻求到合作单位。我们暂不调整对公司未来3年业绩的预测，关注该项目未来的销售情况。
国际风电投资放缓的明确信号，但不影响国内风电设备市场景气我们认为BP公司的产业调整作为一个明确信号，体现了国际投资人在油价下行和信贷危机的市场局势下，对新能源的投资采取更加谨慎的态度。我们预计未来3年国际风能市场可能出现投资放缓的趋势。然而，我国的主流风电设备企业目前均无国际市场业务，且均未将开发国际市场作为中短期的主要增长点。而国内的风能市场，在政府加大投资力度，及能源安全的大背景下，并未看到放缓的趋势。所以我们认为，未来2年国内风电设备市场的景气不会受到国际市场的显著影响。(具体内容请见附件)
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