| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2008年11月06日 14:20 |
作者： |
傅苏 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点：
公司前三季度实现营业收入4.14亿元、营业利润1.35亿元，同比分别下降了24.89％和0.66％，实现净利润1.34亿元，同比上升了4.54％。实现每股收益0.21元，每股净资产1.92元，每股经营现金流0.16元，摊薄净资产收益率为11％。
公司第三季度单季实现营业收入1.36亿元、营业利润0.32亿元、净利润0.32亿元，同比分别下降了44.06％、23.53％和13.17％。单季实现每股收益0.05元，净资产收益率2.66％。
由于海参的捕捞销售是在春季和秋冬季，三季度是公司的销售淡季，期间盈利主要来自海蜇与食品加工业务，而由于食品加工业务的出口形势与前期相比有较大程度下滑，需求下降、盈利情况也不容乐观，而国内市场开拓进展缓慢，因此盈利情况不理想，三季度单季业绩同比出现下降。
影响公司08-09年业绩的主要因素是海参价格。目前威海海参正处于秋冬捕捞季，据我们得到的资料，今年海参价格比较疲软，可能与经济萧条、企业效益不佳（沿海城市外贸出口企业较多）而导致商务礼品消费减少有关，而个人进补的消费基本上属于刚性需求。
新收购海域的开发进展情况将对公司2010年及之后业绩产生较大影响。但由于目前海参消费市场的需求不旺、和公司自有资金有限、弱市里也难再融资，因此公司对于开发进度比较保守。因此，2010年的公司业绩有较大不确定性。
估值与投资建议：暂维持之前的盈利预测，预计公司2008年、2009年的EPS分别为0.38元和0.47元。目前公司对应08年的PE为15倍左右，处于合理估值区间，对应09年PE为12倍左右。由于可开发的海域资源具备稀缺性，我们看好公司的资源优势，以及海参的未来消费前景，因此维持对公司长期“增持”的投资评级，但由于对今年海参需求减少和价格下跌的担忧，短期估值压力较大。
风险提示：全球经济衰退导致需求下降、金融风暴引发股市楼市下挫，财富效应被消灭，居民未来收入预期下降，购买中高端产品的欲望受到压制，商务礼品的消费量减少，从而导致海参需求减少；海参价格下降将直接影响公司业绩。(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
