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发布时间： |
2008年11月04日 14:41 |
作者： |
刘璐丹 |
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公司第三季度实现营收2.01亿元，同比减少6.5%；营业利润5457万元，同比减少23.4%；归属于上市公司股东的净利润为5204万元，同比减少11.6%。
前三季度共计实现收入6.02亿元，同比减少3.6%;营业利润2.46亿元，同比增长6.8%;归属于上市公司股东的净利润为21659万元，同比增长13.2%。
点评:7-9月份受到奥运限行和经济形势恶化的双重影响,酒店营运业务增速下滑超预期，直接导致单季收入同比下滑。尽管我们一直提示在两重不利因素共同影响下，公司的中高端酒店营运业务将面临增速下滑的风险,第三季度下滑幅度依然超出了预期。在沪四家高星级酒店的平均出租率同比下滑了15.2个百分点，房价同比下降1.4%；6家低星级酒店平均出租率同比减少18.1个百分点，房价同比增长1.7%。高、低星级酒店的Revpar分别同比下滑了21%、24%。由于酒店营运收入占总收入的六成以上，该业务收入减少直接导致了总收入同比下滑。除酒店营运，收入占比1成的酒店管理业务收入基本同比持平，但由于本季度签约客房数较同期大幅增加，收入表现仍说明可比门店的收入出现了下滑。餐饮业务方面，持股49%的上海肯德基本季度收入同比增长16.3%，增速较上半年的24%也明显放缓。
营业利润降幅大于收入降幅，主要由于费用率提升。各业务的毛利率目前仍基本稳定，但公司营销和管理费用不降反升，价值收入下滑，期间费用率大增6.65个百分点，另外投资收益的减少300余万也使营业利润加速下滑。
账面现金近7个亿，前三季度财务费用为-910万，减少了713万，主要系存款利息收入。公司由于行业特征，加之前期未进行任何资本性扩张，目前财务状况良好。
扣除长江证券5032万的07年股利分红到帐，公司前三季度净利润实质同比下滑约11%。
证券投资可能在未来用以避免业绩的较大波动。公司以极低的成本持有长江证券（1亿股）、豫园商城、全聚德等六家上市公司股份，目前多数已过限售期，若09年行业景气度快速下滑，不排除公司通过证券投资收益来规避业绩的较大波动。
由于公司星级酒店业务的景气度下滑速度略超预期，并且以目前的经济形势来看，09年上海酒店受益“后奥运因素”的预期应大大淡化，下调08、09年EPS分别为0.44元（下调12％）、0.41元（下调20％）。由于公司财务状况很好，经营稳健，维持“推荐”评级。(具体内容请见附件)
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