| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2008年10月31日 15:00 |
作者： |
任琳娜;赵志成 |
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公司第三季度业绩低于我们的预期，第三季度实现营业收入70.84亿元，环比减少11.64%；利润总额2.83亿元，环比减少11.99%；归属于母公司所有者的净利润2.12亿元，环比24.06%减少；每股收益0.15元。前三季度累计实现归属于母公司所有者的净利润6.84亿元，同比增长16.69倍，每股收益0.49元，由于发生了资产边界的变化，业绩同比不具备可比性。
公司第三季度毛利率为8.36%，较第二季度环比上升了0.06个百分点，在行业景气程度迅速下降的情况下，公司第三季度毛利率水平不降反升，这和公司板材产品以造船板为主有关。自6月底以来的钢价下跌中，造船板的价格下跌主要自9月中旬开始，第三季度造船板盈利能力尚可，此外我们不排除第三季度产品结构较第二季度有所调整的可能性。自9月中旬以来造船板价格出现加速下跌趋势，第四季度公司盈利能力面临环比大幅下降的压力。
预计1580MM项目的热轧生产线2008年底可竣工，冷轧生产线2009年下半年可竣工，1580mm建成后将新增300万吨热轧薄板产能，届时公司将拥有从薄板-中板-厚板的全系列完整的板材产品。但在行业景气大幅下滑的情况下，产能的增长对业绩的贡献是非常有限的。
截至第三季度公司存货净额为62.53亿元，这使得公司后续面临存货跌价损失的风险。
我们下调对公司的盈利预测，预计2008-2010年每股收益分别为0.54、0.45、0.46元，动态市盈率为7.4、8.8、8.7倍，市净率为0.7、0.7、0.7倍。维持“中性-A”评级，下调目标价至5元。
(具体内容请见附件)
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