| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2008年10月31日 14:16 |
作者： |
张欣 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点：
宗申动力主营摩托车发动机、通用动力机械及零配件的开发、生产和销售。2008年前三季度主营业务收入达27.16亿元，同比增长28.43%，其中第三季度因总体经济运行减速，企业销售同比出现超过5%的下滑。
作为公司的两大产品，摩托车发动机的占比超过80%，毛利率基本稳定在14%左右的水平，这主要得益于控股股东掌握有摩托车整车制造资源，因此面对原材料价格上涨和市场竞争加剧，产品的盈利能力并没有出现太大的下降。相比之下，通用动力机械产品由于出口占比较大，面对成本和人民币持续升值的双重压力，其毛利率下滑较快，目前在12.5%左右的水平。总体看企业的平均毛利率为13.69%，同比仅微降0.88个百分点。需要指出的是，目前公司摩托车发动机的产销量远大于集团摩托车的产销量，这就意味着除了部分出口外，还有相当一部分产品是供给竞争对手配套使用，有可能对控股股东的摩托车业务产生不利的影响，进而拖累企业的业绩。2008年前三季度宗申动力的各项费用支出1.39亿元，同比增长41.91%，各项应收达9.88亿元，同比增长47.27%，存货为1.48亿元，同比增长200.88%，各项应付为5.39亿元，同比下降14.89%，经营活动现金流为-0.07元/股，再结合存货周转率和应收帐款周转率等指标看，未来企业的经营压力在渐趋加大。目前宗申动力的负债率为29.94%，同比下降9.83个百分点，虽然企业的短期偿债能力极强，但财务杠杆利用水平尚待提高。而从资金面情况看，随着再融资募投项目的陆续展开和生产经营对资金的需求加大，企业的资金压力开始显现。
综合各种因素预测，2008年宗申动力的EPS可达0.60元的水平。
因此在考虑了摩托车等行业发展前景以及企业自身的各项因素后，给予宗申动力“谨慎增持”的投资评级，目标价6.00元。(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
