| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2008年10月31日 14:14 |
作者： |
张文洁 |
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投资要点：
中天科技2008年1-3季度实现收入21.2亿元、净利润9840万元，分别同比增长64%、66.7%，EPS为0.36元，经营性现金流仍未转正为-2991万元，但受商业信用采购原材料的影响已较2007年同期增加6333万元，每股净资产3.07元。其中3季度实现收入7.1亿元，同比增长43%，受毛利率微降、营业费用提高、所得税先按25%预缴影响净利润仅1627万元，同比下降9.5%，EPS0.06元，略低于预期。
光纤光缆需求仍旺盛，运营商共享有难度。国内光缆需求将保持15%的强劲增长，除使用20年以上的骨干网光缆需更换外，80%的需求量来自东部为主的城域网，西部仍待建。重组后3大运营商跑马圈地，尤其是中移动固网建设量较中电信差10年，虽工信部及国资委颁布《关于推进电信基础设施共建共享的紧急通知》强调传输线路具备条件的应共建共享，但现实中共享设施最关键因素之价格确定等细节尚未明确，运营商均有实力建设覆盖全国的网络，共享很难执行。另外全球光缆需求量上升预制棒供应紧张也抑制了一些小厂商的产量，中天光缆产销饱满。
射频电缆市场份额提升、海缆市场开拓显成效。射频电缆的供需比在2倍以上，但中天射频取得了在中移动7月公布的招标结果中排第四（中标1万公里）、在中国电信排第三的佳绩，随中国电信基站建设增加，公司市场份额有望进一步提升。另公司海底电缆市场开拓初见成效，前3季度实现收入1.2亿元，而去年全年仅8000万元。
公司定向增发5000万股于10月23日获证监会批准，原定增发价格9.58元或因近期市场下跌而下调。公司预计全年净利润同比增长50%-70%。
我们维持盈利预测即2008年-2010年EPS分别为0.49、0.64、0.83元，未来3年复合增长38%。虽中天科技这类制造业企业净利率仅4.6%，但公司竞争力逐年提升，预计明年1季度海缆将获得UJ认证加入国际海缆俱乐部，盈利能力将再上新台阶，给予增长30%以上的制造业15倍PE，对应目标价9.6元，维持“增持”评级。(具体内容请见附件)
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