| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2008年10月29日 14:58 |
作者： |
李昱 |
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撰写时间： |
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事件：
10月27日，公司公布了三季报，实现营业收入5.13亿，归属于母公司所有者净利润9972万，分别同比增长41.78%和18.15%，EPS 0.20元，略超市场预期。
投资要点：
公司08年前三季营业收入同比增长42%，其中，三季度同比增长39%。
营业利润同比增长36%，受所得税率影响，净利润同比增长26%，剔除少数股东损益后，归属于母公司所有者的净利润同比增长18%。我们把税率还原成15%后，归属于母公司所有者净利润同比增长32%。
公司连续两个季度数据均非常优秀，确立了持续向好的经营趋势，同时反映出行业在免疫规划扩容的高景气度。公司未来看点包括1、行业明确受益医改，且自身潜力巨大，未来几年行业增长将保持在20%以上；2、公司重点产品麻腮风疫苗已经恢复生产和销售，09，10年将对公司业绩产生较大贡献；3、成都蓉生的注入将使公司成为国内血液制品的龙头，行业的高景气度对公司业绩以及现金流产生有利影响；4、作为央企上市平台，公司资产整合的预期仍然明确。
我们测算了两种不同情景下公司的盈利情况。在不做增发的情况下，公司08-10年EPS分别为0.28、0.37和0.47元，如果按最大股本增发，并于09年注入成都蓉生资产，合并一个季度报表，公司08-10年EPS分别为0.28、0.33和0.51元。我们长期看好疫苗行业的发展，公司作为行业最明确的投资标的，而且有资产注入预期，给予一定估值溢价，按40X 09PE，12个月目标价14.8元，维持“推荐”的投资评级。
(具体内容请见附件)
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