| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2008年09月01日 15:33 |
作者： |
赵雪桂;李君;左涛 |
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撰写时间： |
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事项：
8月27日，威孚高科董事会秘书周卫星先生应邀参加“威孚高科2008年中期业绩电话会议”，简要介绍了1H08威孚高科业绩，并就机构投资者关心的问题做出了详细解答。参会者在50人左右，电话会议取得了较好的效果。
评论：
投资者关心的主要问题“电控直列(机械)泵＋EGR”和高压共轨系统，二种技术路线之争结果如何？
博世DS的高压共轨系统是否面临较大的降价压力？
公司本部为博世DS配套，进展如何？
轻型（柴油）车怎么实现国III？
高压共轨系统在未来有望成为主流技术路线围绕国III标准，近期，重卡主流厂商展开“电控直列(机械)泵＋EGR”和高压共轨系统的技术路线之争。公司认为，“电控直列(机械)泵＋EGR”的技术路线是一种“非常规路线”，从国际上来看，高压共轨技术路线是主流的技术路线。国内市场，EGR路线短期内有一定的成本优势，但从长期来看，高压共轨技术路线将有望成为主流的技术路线。
周先生个人表示了对目前国III技术路线不明朗的担忧，他认为“电控直列(机械)泵＋EGR”系统在实际使用中可能出现油耗较高水平的上升等问题；如果其他厂家继续剑走偏锋，可能会有些厂商通过“机械泵＋EGR”直接尝试上国III，毫无疑问，这将导致中国汽车制造业的倒退。
博世DS高压共轨系统降价是必然趋势公司并未明确表示博世DS的高压共轨系统目前是否已经迫于发动机厂商压力降价，但公司表示，博世DS的高压共轨系统降价是必然趋势，主要基于两点：
1、博世DS面对市场竞争必须做出回应。
2、随着未来高压共轨系统国产化程度的上升，博世DS有能力承受降价。
本部计划进一步扩大高压泵产能,加强对博世DS配套。
一般来讲，“高压共轨”产品由喷油器、共轨管、高压泵、ECU四部分组成。目前博世DS“高压共轨”产品的国产化程度比较低，只有喷油器基本实现国产，ECU由联合汽车电子实现国产。目前，在博世DS的支持下，威孚本部计划上高压泵，其中为轻型车（3.5吨以下）配套的高压泵已经通过博世的认证，为重型车高压共轨系统配套的高压泵正在进行认证中。公司认为，随着博世DS高压共轨系统国产化程度的提高，成本会大幅降低。
至于高压泵的产能，公司表示，2008年末，为重型、轻型车配套的高压泵有望分别形成13、10万套的产能。
轻型柴油车延期实施国III，轻卡实际推行有难度。
2008年6月26日，国家环保部发布《关于国家机动车排放第三阶段限值实施有关问题的通知》，决定“从2008年7月1日起，所有在上海、南京、杭州、深圳等城市及机动车污染严重的城市销售和注册登记的N类轻型柴油车必须符合国III标准要求，其余地区N类轻型柴油车的销售和注册登记可过渡一年”。这意味者，在全国大多数地区，轻型柴油车国III实施被延迟到2009年7月1日。
公司表示，轻型（柴油）卡车实际推行国III标准时是有一定难度的，主要体现在：
1、轻型（柴油）卡车中很大一部分属于农用车，这类车价格比较低，成本承受力也比较低。使用符合国III标准的发动机时，成本将会大幅上涨，这是厂商和消费者很难接受的。
2、轻型（柴油）客车主要在城市中使用，售价相对也比较高，国II到国III的切换相对容易一些。
3、轻型柴油车的发动机体积较小，要求高压共轨系统做的比较紧凑，这在技术上有一定难度。
我们的看法维持威孚高科“谨慎推荐”评级。但短期内，公司或将成为国III技术路线之争最大的受害者。因为风险在于，其他技术路线竞争下，公司不可避免提前对高压共轨系统大幅降价。
（具体内容请见附件）
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