| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2008年08月29日 16:30 |
作者： |
王嘉 |
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公司公布半年报显示，2008年度上半年公司实现营业收入173.5亿元，比去年同期增长32.15%，实现营业利润57467万元，比去年同期增加62.19%，实现净利润42019万元，比去年同期增加31.19%,对应10转赠8前的股本EPS为0.61元。
点评：
公司上半年主营业务运行良好，在保持了较快的增长的同时，毛利率有所提高，并且费用控制良好。虽然联营业务取得投资收益减少以及金融资产公允价值变动带来损失，但公司净利润仍保持了30%以上的增长率。
根据海关统计公司上半年进出口额9.39亿美元，同比增长12%，其中出口4.83亿美元，同比增长30%。加上保税区内贸易等并未列入海关统计的进出口贸易，公司进出口金额达到77.8亿人民币，同比增长35%，毛利率从去年同期的4.04%提升到了5.06%。这主要得益于公司纸张、纸浆、钢铁、矿产品及汽车等贸易品种良好的经营业绩，以及上半年大宗商品价格上涨带来的积极影响。
并且公司充分运用套期保值、贴汇等手段，尽可能的降低贸易风险，锁定盈利，取得了一定的竞争优势。不过由于大宗商品价格持续上涨的趋势有所改变，公司下半年贸易业务的毛利率可能会有所下滑，但预计仍将高于去年同期。
地产业务上半年结算收入7.01亿，利润0.77亿，均比去年同期有所减少。主要是因为上半年没有岛内项目结算，主要结算项目包括桂林的联达雅居和南宁的联发商品等项目。目前岛内的销售形势仍然没有明显好转，五缘湾1号等项目销售状况不容乐观，上半年五缘湾1号共销售约200套，3万平米左右，均价在13000元/平米。下半年南昌的江岸汇景和五缘湾1号将有部分面积可以结算。
公司资金链较为宽裕。报告期末货币资金46亿，相当于全部有息负债之和。收益于出口的快速增长，大量贴汇导致美元借款大幅增长，公司债务有所增长。目前公司的负债中有近50%是美元贷款，且多为固定利率贷款。
根据10转赠8后的股本，预计2008-2010年每股收益分别为0.72元、0.93元、1.02元，维持“推荐”评级。
(具体内容请见附件)
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