| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2008年08月29日 13:54 |
作者： |
毛军华;罗景 |
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撰写时间： |
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要点：
◆国际准则下上半年净利润156亿元，同比上涨81%，每股0.32元，低于我们预期6%，主要因为平均资产规模低于预期。同时交行宣布每股分配0.1元股利。
◆净息差季度环比扩大，但日均生息资产余额环比下降。按照日均余额计算，上半年净息差为3.22%，环比扩大24个基点，2季度为3.25%，环比扩大6个基点。2季度存款成本环比增加30个基点，主要因为定期存款比重扩大了7.2个百分比达到50.3%。
然而，由于同业规模萎缩，2季度生息资产日均余额环比下滑了1.5%。
◆净手续费收入季度环比上涨26%，主要归功于担保和托管业务。
◆资产质量稳定。上半年交行清收23亿元、核销8.4亿元并升级11亿元之后，减值贷款余额季度环比持平，减值贷款率1.83%，低于07年的2.05%。上半年新增减值贷款增加43亿元，其中12亿元源自四川地震，其余来自出口和批发行业。值得注意的是，今年以来90天内逾期贷款增加了21亿元，需要进一步观察。鉴于宏观不确定性，上半年交行将拨备覆盖率从07年的96%提高到108%，信贷成本上升至0.68%。
◆维持08年盈利预测和中性的评级。交行A股目前股价对应08年市盈率和市净率分别为11.6倍和2.3倍，估值水平处于A股大型银行中间位置，同时我们注意到限售股解禁的压力仍未完全消除，维持中性的投资评级。
（具体内容请见附件）
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