| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2008年08月26日 14:16 |
作者： |
王念春 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
经营调整初见成效的同时各项费用也有所上升2008年1-6月，公司收入9.47亿元，同比增长17%，净利润5324万元，同比增长13%，每股收益0.21元，符合我们的预期。08年公司处在经营调整期，我们可以看到公司产品毛利率上半年恢复到16.28%，同比提升2.85个百分点，这主要是由于公司设备更新、产品结构调整的成效。同时公司由于国外新客户开发、国内市场拓展、人民币升值汇兑损失而带来费用比率的提升，三项费用同比上升83%，导致利润增幅低于收入增幅。
公司的产能布局在08年渐渐释放公司在江西的二期产能预期年底进入试生产阶段，下属子公司阳光照明也已经进行了增产，漳州生产基地目前处在建设期。我们认为公司是在经营比较低迷的状态下仍然进行了较多的产能布局，而预期全球各地区对节能高效产品的需求会不断增加，那么公司的产能释放正好符合行业需求增加和公司经营调整后的产能支持。
公司内销出现突破还要到09年从上半年公司的销售地区结构来看，国内销售收入略下降1.76%，出口方面则是对亚洲出口比率为32%，收入增幅则是同比上升110%。我们认为公司在国内市场销售还是处在网络建设和品牌推广阶段，因此内销出现突破要等到09年了。从所制定目标来说，公司希望通过4-5年的时间，实现国内和国外销售比率各占50%的目标，改变过去过于依赖OEM加工的状态。
维持对公司“谨慎推荐”评级我们认为2008年将成为公司经营战略扭转非常关键的一年，通过提升内销比率、调整产品结构为更具备竞争性、充分发挥设备研发能力提升效率这三条经营调整主线，最后达到提升盈利能力的目标。预期公司08、09年每股收益0.48和0.60元，我们判断公司经过08年的经营调整后，09年后的盈利提升能力增加，加上市场需求形势来说处在增长上升起，各国的政策推动更是加快需求上升，维持对公司“谨慎推荐”评级
风险提示：人民币升值、经营调整期的费用上升。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
