| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2008年08月20日 14:32 |
作者： |
周锐 |
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事件：
华东医药08年上半年收入增长28%，延续了前期的快速增长势头，但归属于母公司的净利润增长幅度仅为4%，低于市场预期；投资要点：
华东医药利润增长低于预期的主要原因在于中美华东进行营销改革，短期销售费用上升较快，同时新产品试制费用也有大幅提高；其它原因还有宁波公司受血制品供应商提高产品价格影响，利润下降幅度较大，房地产业务本期没有结算，同时本期没有交易性金融资产投资收益；我们认为华东医药的总体经营质量仍然十分良好，自产产品同比增长19%，经营性现金流高达1.7亿，远高于净利润和去年同期的现金流。
从具体业务来看：
08年中期，百令胶囊和赛斯平的销售额仍然过亿，分别同比增长16.3%和8.73%，卡博平和泮立苏的销售额近亿，分别增长29.9%和10.5%，赛可平已经达到4000万，同比增长91.53%；原料药业务扭亏为盈，实现净利润699万；商业业务大幅增长34.35%.虽然短期的业绩增长不尽人意，但华东医药经营质量仍然良好，新产品上市后增长十分迅速，总体向好趋势没有发生变化，今年下半年的增长情况要好于上半年，我们对华东医药主业08-10年的盈利预测维持0.48、0.65和0.86元，受房地产业务结算影响，调低了地产业务的利润预测。
（具体内容请见附件）
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