| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2008年08月19日 14:15 |
作者： |
张芳;郭晓露 |
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撰写时间： |
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简评
赤峰中色并表是营业收入增长的主要原因有色金属方面，报告期受锌价持续下跌的影响，锌精矿销售收入同比下降，但由于白音诺尔锌矿业绩并入公司合并报表使有色金属业务总体实现营业收入15.98亿元，同比涨幅达79.39%。由于新并表的赤峰中色的采选、冶炼毛利都低于原有的鑫都矿业毛利，使得综合毛利同比降19.47个百分点。
承包工程方面，由于新签工程尚未结算，营业收入同比减少约40%，在主营收入中的占比也较去年同期下降19.49%。毛利率受哈萨克电解铝项目土建部份已完工影响，同比上升6.26个百分点。
锌矿产能相对过剩，公司盈利能力或受影响今年以来，尽管我国锌精矿进口整体呈现下降的趋势，但国内锌矿的产量却持续增长。尤其是6月，我国自有锌矿的生产竟然达到了34.26万吨，相对于今年前两个月的产量已经翻番。而由于自然灾害导致多个冶炼厂停产甚至关闭的原因，上半年应该投产的22万吨新冶炼产能中仅有5万吨顺利投产，预计全年停产的产能约40万吨。锌矿产量相对于下游冶炼需求量过剩，销售形势并不乐观，盈利能力可能受到影响。
“珠江稀土”重组，稀土行业大有可为报告期公司拟联合其他3家公司重组原控股公司“珠江稀土”，共同出资设立“中色南方稀土（新丰）有限公司”，实现对南方稀土产能的整合，形成7000吨/年的稀土分离产能，此举将使“中色南方稀土”成为国内最大的稀土分离企业。公司新址临近矿源地，取得生产原料（稀土）的成本较低，有助于产品毛利的提高。
承包工程订单饱满，业绩稳定公司本年度内将有多个项目峻工结算，尽管上半年承包工程营业额下降，对全年业绩影响不大。上半年公司还与印度签属了10万吨/年铅冶炼厂和125万吨电解铝厂两个项目，承包工程业绩有保证。另外，公司同伊朗、埃及等地公司均拟定了重大工程合同，预计未来2-3年会有较好的收益。
盈利预测和评级我们对2008-2010年公司EPS预测是0.43元、0.61元和0.77元，维持中性评级。
（具体内容请见附件）
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