| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2008年08月05日 16:34 |
作者： |
吕丽华 |
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业绩增长很大程度上依赖于投资收益的贡献。上半年，公司实现营业收入8.40 亿元，同比增长23.02%；净利润4938.85 万元，同比增长42.51%；每股收益0.159 元。扣除非经常性损益后的净利润4673.90 万元，同比增长32.38%，扣除非经常性损益后的基本每股收益0.151 元。业绩增长主要是销售收入和营业利润增长、投资收益同比增加，以及所得税税率下降三项因素综合影响所致，尤其是投资收益同比增长15.64倍，主要来源于证券投资收益和杭州商业银行红利。
成本上升遏制毛利增长。上半年，公司三类业务中，除广告业务毛利率增加5.50 个百分点外，商品销售业务和旅游饮服业务的毛利率各减少了0.59、0.22 个百分点，这是由于营业成本增速超过营业收入增速所致，营业成本同比分别增长24.63%、4.37%，而营业收入则分别增长23.76%、-6.06%。公司综合毛利率19.38%，同比下滑0.78 个百分点。
预期业绩持续高增长乏力。公司竞争压力较大，短期内业绩提升寄望于外延式扩张带动的可能性不大。而从现有业务的成长前景看，公司依靠内涵式增长提升业绩乏力。上半年业绩增长很大程度上是依赖非经常性损益的贡献，特别是证券投资收益的贡献。但受股市持续低迷的影响，证券投资收益存在很大的不确定性。
给予“中性”投资评级。综合公司各业务成长前景，预测公司08、09 年每股收益分别为0.32、0.37 元。若扣除非经常性损益，则08、09 年每股收益分别为0.300.37 元。与同行业相比，虽然估值处于低位，但我们认为，公司目前对非经常损益依赖性较强，主营业绩持续增长乏力。
业绩增长很大程度上依赖于投资收益的贡献公司2008 年半年度报告显示，上半年实现营业收入8.40 亿元，同比增长23.02%；利润总额6678.27 万元，同比增长26.26%；净利润4938.85 万元，同比增长42.51%；每股收益0.159 元。扣除非经常性损益后的净利润4673.90 万元，同比增长32.38%，扣除非经常性损益后的
基本每股收益0.151 元。业绩增长主要是销售收入和营业利润增长、投资收益同比增加，以及所得税税率下降三项因素综合影响所致。
销售收入和营业利润增长主要是：（1）着力提升现代百货品质，实施精品战略，对新世纪商厦1F 商品品类重新布局和调整，引进更为时尚的PLUSIT、Y3 等品牌；继续实行强势营销，上半年成功举办了40 余场次的大型促销活动，提升企业影响力；深化VIP 客户维护，通过多种形式的活动加强与客户的情感沟通，传递品质、时尚的生活理念；启动
AB 楼改建工程申报工作，以提升购物环境，扩大经营规模，增强市场竞争力。（2）继续加快分子公司转型和提升。上半年，公司与拥有国际品牌经营优势的温州崇高百货有限公司进行战略合作，注册成立义乌解百购物中心有限公司，旨在全面提升品牌档次，推动分子公司向精品百货转型。
投资收益同比增加585.87 万元，同比增长15.64 倍，主要系上半年可供出售金融资产收益增加353.19 万元及收到杭州商业银行红利225 万元所致。所得税税率由33%下降至25%，计缴的所得税减少534.26 万元。
给予“中性”投资评级综合公司各业务成长前景，预测公司08、09 年每股收益分别为0.32、0.37 元。若扣除非经常性损益，则08、09 年每股收益分别为0.30、0.37 元。与同行业相比，虽然估值处于低位，但我们认为，公司目前对非经常损益依赖性较强，主营业绩持续增长乏力。因此，给予“中性”投资评级。
（具体内容请见附件）
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