| 来源： |
西南证券研究所 |
发布时间： |
2008年07月31日 15:51 |
作者： |
兰可 |
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业绩逊于预期。报告期内，公司实现营业收入2565.22 百万元，同比减少11.44%；实现归属于母公司股东的净利润204.89 百万元,同比减少69.16%；基本每股收益0.26 元，逊于我们此前的预期。
产品产销减少，价格下跌。报告期内，公司累计完成产品产量：铅+锌总量12.34 万吨，比上年同期减少1.62%，其中:锌产品90764吨、电铅36819 吨、高纯锗1495kg、二氧化锗8340kg、银锭60869kg；硫酸139925 吨；实现销售锌产品89407 吨、电铅39737 吨、高纯锗1730 kg、二氧化锗8720kg、硫酸106461 吨、银锭46023kg。主
要产品锌价格同比下降35.26%，铅价格同比上涨24.64%。
成本上升是业绩下滑主因。报告期内，公司锌产品因产量及价格双重打压，销售收入同比下降29.14%，营业成本同比仅下降8.5%；铅产品尽管销售量下降，但价格上升，营业收入同比上升8.08%，营业成本同比却大幅增加36.19%，显示原燃材料价格上涨侵蚀了大量盈利。
扩产计划显示信心。公司将对会泽生产区现有冶炼生产系统实施易地技术改造工程，建设6 万吨粗铅、10 万吨电锌工程替代原有系统是行业准入制度的需要，也是公司基于其铅．锌．资．源．、矿山能力的信心。呼伦贝尔20 万吨/年铅锌项目前期工作也已经就绪，未来公司将合计拥有50万吨铅锌生产能力，一跃进入国内铅锌第一方阵。
盈利预测和投资评级。我们调低对公司08-09年盈利预测，EPS将分别实现0.58 元和0.72 元，鉴于仍然存在收购兰坪铅锌矿的机遇，暂时给予“谨慎持有”评级。（具体内容请见附件）
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