| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2008年07月31日 15:47 |
作者： |
康志毅 |
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08年1-6月公司实现营业收入14.07 亿元，同比增长77％；营业利润1.13 亿元，同比增长81％；归属母公司所有者的净利润8,213 万元，同比增长100％，摊薄每股收益 0.303元；扣除非经常性损益后的净利润为7,626 万元，同比增长87%，对应EPS 0.282 元，符合前期发布的预增公告。
电力缆、房地产成收入增长点。08年上半年三大业务均有增长，但电力缆、房地产业务是收入增长的主要动力。（1）通信缆实现收入5.6亿元，同比增长9.6%，一方面光纤光缆产品实现330万芯公里的发货量，获得15%的市场份额，占07年全年发货量的66%；另一方面OPGW产品受到雪灾、震灾重建需求的拉动，收入增速加快。（2）电力缆销售收入6.3亿元，同比大幅增长136%，其中由于国家电网改造、灾后重建对铝杆及铝合金导线的需求增加，产品销售旺盛；射频电缆的产能扩张了1.5倍，产能利用率由07年70%提高目前80%，销售收入大幅增长；海缆产品市场占有率稳步提升，同时受到风力发电、岛岛通、石油钻井平台等因素的拉动，预计上半年收入同比增长约100%。（3）房地产业务进入了结算高峰期，实现销售收入1.8亿元，是去年同期的38倍。
毛利率略提高0.2个百分点。上半年综合毛利率达到16.8%，同比提高0.2个百分点，主要是依靠高附加值的OPGW、射频电缆以及海缆的收入占比增加，公司产品结构得到优化，促使通信缆及电力缆的毛利率分别同比提高了2.8个百分点、1个百分点，而房地产业务受到行业低迷的影响，毛利率同比下降5.9个百分点至14.9%。
规模效应持续显现。08年上半年期间费用率为7.7%，同比下降1.7个百分点，持续受益规模效应，其中销售费用率为4.3%，同比下降1.8个百分点，管理费用率为2.1%，同比下降0.4个百分点。
与日本信越化工的合同纠纷，南通法院已裁定驳回信越的申请，中天科技无需支付任何赔偿，投资者对或有事项的担忧可以消除，另外持有武汉光迅18%的股权将增加公司的潜在价值。基于公司收入增长的良好预期，我们上调了盈利预测，预计2008-2010 年的每股收益为0.47 元、0.61 元、0.74 元，较原预测分别上调了0.02 元、0.02 元、0.03 元，三年净利润复合增长率为34%，目前对应08年的动态PE为22倍，估值优势显著，维持“增持”评级。（具体内容请见附件）
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