| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2008年07月31日 14:09 |
作者： |
沈文春 |
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1．事件
金风科技发布08年中期报报。08年中期，公司实现主营收入11.93亿元，同比增长108.73％；实现营业利润1.77亿元，同比增长41.21％；实现归属于母公司股东净利润1.45亿元，同比13.23％；实现每股收益0.15元。
公司还同时对08年前三季的业绩进行了预测，预计前三季净利润将增长50～80％。
2．我们的分析与判断
公司业绩低于我们的预期
公司每股0.15的业绩低于我们的预期。
影响公司业绩表现的主要因素是：上半年原材料涨价带来的零部件价格上涨造成公司成本上升；宏观调控造成部分客户资金紧张，项目建设推迟，影响了部分收入；部分关键零部件供货不及时导致生产进度滞后于预期；二季度按25％计算所得税也减少了部分公司净利润。
根据业务特点，公司收入和利润主要体现在四季度，因此公司全年的业绩表现还很难说，取决于目前影响公司业绩表现的不利因素能否消除。
短期内公司毛利率下滑的局面难以改观
公司中期风电机组综合毛利率为25%，比去年同期下降了近5百分点。750KW机型毛利率由于零部件价格上涨由去年的32％下降到今年的28％，下降近4个百分点；1.5MW机型毛利率从16.34%下降到14.78％。在08年，毛利率较低的1.5MW机型进入大批量生产后，随着在收入中占比的提高，公司的毛利率将进一步下滑，我们预计公司全年综合毛利率在23％左右。
募集资金项目开始产生效益
公司募集资金投入的产能扩张项目进展顺利：北京、新疆二期和内蒙古包头三个MW机型生产基地已经投入使用，公司中短期产能有了保证。
新机型研制顺利，形成了良好的产品系列：成熟的750KW机型正逐步退出市场，1.5MW机型已经开始大批量生产，2.5MW机型已经开始样机制造，3.0MW机型处于详细设计阶段。报告期收购的德国VENSYS公司将大大提高公司的自主研发能力。
3．投资建议
根据公司最新财务数据，我们调低了公司未来三年的业绩预测，08－10年公司的每股收益分别为0.91、1.24和1.77元，动态市盈率分别为44、32和22倍。作为我国风电设备领域最有竞争力的企业，公司未来发展前景广阔，我们维持公司“谨慎推荐”评级仍然。
（具体内容请见附件）
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