| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2008年07月31日 14:07 |
作者： |
曾令波 |
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选股思路：高能耗和高污染问题迫使中国经济全面转型，节能环保是经济转型的突破口，该领域必将涌现持续高成长的公司；快速增长的风电产业中，整机厂商迫于零部件短缺而毛利率下滑，拥有核心技术的零部件厂商面临更好的投资机会。
投资要点：节能环保领域“一只下金蛋的母鸡”，公司将特种纤维复合材料应用于不同行业，孵化出多种高盈利产品并迅速产业化，风电叶片、覆膜滤料、压缩天然气瓶等产业将推动公司业绩高速增长。
质地：技术研发与丰富产品储备是最大优势，执行力上有劣势。
我国特种纤维复合材料行业的技术发源地、装备研发中心和军工基地，院士领衔的研发团队，依靠军品技术优势进行新材料的民用化，除玻璃微纤维纸（用于电动自行车等蓄电池的隔板和用于医药、食品等洁净车间的空气过滤纸）等传统产品外、风电叶片（自主研发的40.2米超长玻纤叶片，为金风、华锐等风电龙头供货，发电效率领先同业）、玻纤覆膜滤料（自主研发的新一代过滤材料，在水泥、钢铁等行业尾气除尘的布袋除尘器中使用，以低1/3的价格打破2家外国公司的垄断）、压缩天然气瓶（玻纤缠绕的复合压力容器，在压缩天然气汽车上使用）已经成功产业化，还有众多拥有自主知识产权的新产品将产业化。
科研院所的体制、观念和人员结构导致公司执行力稍弱，部分产品的产业化过程较为缓慢。
成长性：
成长动力：短期3个主要驱动因素：1、风电叶片手持订单16亿元（表1），产能快速扩张推动收入增长（表2）；2、玻纤覆膜滤料原有20万平米中试线供不应求，一期200万平米产能已经投产，二期200万平米产能预期09年初投产将驱动收入增长（表3），国内布袋除尘器市场规模约100亿元，年增速20％以上，对玻纤滤料的需求在1200万平米以上；3、压缩天然气气瓶一期5万只产能07年6月投产，08～09年将扩大产能至15万只，保守预计出口和内销订单推动08～09年收入增长到1亿和1.2亿元。长期驱动因素来自储备产品的不断产业化和规模化，比如高强玻纤民用产品进入国际市场、复合材料汽车部件的产业化等等。
成长速度：06～07年是稳定增长和新产业培育期，08年下半年风电叶片和覆膜滤料产能初步释放带来加速增长，09～10年将是高速增长期。
成长持续性：宏观上国家政策将继续推动节能环保的发展；微观上公司众多储备产品不断孵化并产业化，业绩成长的持续性很强。
（具体内容请见附件）
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