| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2008年07月31日 13:50 |
作者： |
戴春荣 |
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撰写时间： |
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简评
收入增长缓慢毛利率有所下降08/1H实现营业收入3.57亿元，同比增长7.13%。收入增长缓慢的主要原因在于，一方面，公司与博瑞银杏旅游文化公司个人股东——方功宇未续签到期的代管协议，公司对其不再具有实质控制权，自08年起改按权益法进行核算，如果按可比口径计算，营业收入同比增长15.12%。；另一方面，汶川地震对公司业务造成较大影响，08/1H广告业务仅增长12.3%（该业务为重点发展业务，随着下半年户外广告业务逐步开展，08全年广告业务仍有可能实现高增长）。
08/1H总体毛利率为48.73%，较07/1H的54.27%下降了5.54%。分业务来看，纸张成本(对外印业务有负面影响)和人工成本的上升致使印刷业务毛利率下降了3.42%（08/1H为33.24%）；汶川地震对广告业务冲击较大，该业务毛利率下降了5.42%（08/1H为76.53%）。
期间费用减少对业绩形成支撑08/1H期间费用为5,223万元，在收入中的占比为14.62%，较07/1H的20.78%下降了6.16%。其主要原因在于,一方面，股权激励摊销费用大幅下降，由07/1H的1,787万元下降至08/1H的646万元；另一方面，博瑞银杏旅游文化公司不再纳入合并报表范围，致使销售费用出现较大下降。期间费用的减少部分抵消了毛利率下降的不利影响，对公司业绩形成了有效支撑。
（具体内容请见附件）
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