| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2008年07月18日 15:57 |
作者： |
陈伟彦 |
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撰写时间： |
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１、公司公告08年上半年净利润同比预增100%左右，以07年H1 4.85亿净利润计算，08 年H1 净利润约为9.7 亿元，以送股前股本计算，08年H1的EPS 为1.16 元，以10 送5 后的股本12.52 亿股计算，EPS 为0.78 元。
２、业绩增长基本符合之前预期。 我们之前预期公司08 年全年净利润为18.36亿元，送股前EPS 为2.20 元。应当注意到，由于公司特殊的渠道模式和市场策略，淡旺季已比较平滑，07 年H1 和H2 收入比为200:180，不过由于07 年H2 冲回资产减值损失和应付福利费等因素，07 年H1 和H2 利润比为1.0:1.6，加之下半年通胀持续对行业的负面影响，我们预计公司下半年利润增速将下调。因此，我们维持之前的盈利预测：08 年全年净利润同比增长45%，08 年送股前EPS 2.20 元，送股后EPS 1.47 元。
３、龙头企业成长曲线比行业更稳定。08 年H1 空调行业遭遇凉夏、一线城市房地产市场大幅下滑、通胀等压力，公司在行业如此低迷的情况下仍能取得收入和利润的大幅增长，再次证明了公司的成长曲线虽然也受行业波动的影响，但比行业更稳定。如09 年宏观经济持续恶化，公司利润增速仍可在20%左右，如09 年宏观经济有所好转、夏季炎热，空调行业将重现07年的盛况，公司将能获取40%以上的增长。
４、投资策略。考虑到公司目前PE 为16 倍，PB 为4.9 倍，PS 为0.60，以及
稳定的成长前景、优秀的公司治理，继续维持“增持”评级，重点推荐！（具体内容请见附件）
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