| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2008年07月18日 15:25 |
作者： |
冯志刚 |
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１、煤炭贸易运输需求有加速增长的趋势：
受全球原油价格大涨的影响，动力煤的经济性日益突现出来；主要国际航运研究机构上调了对未来全球煤炭海运贸易量的预测。
２、未来干散货运输行业的运力供给增幅将大大低于原有的市场预期：
综合分析新船订单交付进度不理想和老旧船舶退出进度很可能加速的情况，我们认为2009 年以后，干散货运输行业的运力供给增幅将大大低于原有的市场预期。
３、中远散货经营总部投入运作——整合资源、统一经营：
中远散货经营总部的成立是中国远洋加强散货业务经营管理的重要举措。散货经营总部作为中国远洋的特设机构，负责以统一的市场品牌形象对所有中国远洋的散货业务进行统一经营；从而逐步形成新的、统一的经营管理风格以及强有力的核心经营团队。
４、FFA 既是福兮祸兮，也是必由之路：
中远进行的是FFA场外交易；FFA交易对于中国远洋来讲，既是其常用的经营管理方式，也是保持其在航运市场上参与度和影响力的必要途径，也是其重要的市场信息渠道和重要的风险对冲手段；可以讲，如果不参与FFA 市场，中国远洋将面临更大的风险；公司对FFA 交易有严格的内部风险控制制度。
５、目标价格28.93 元，维持投资评级“增持”：
公司2008-2010年的EPS分别为2.5、2.18和1.64元。根据我们的分业务估值分析，中国远洋的合理价值约为28.93元，维持对其“增持”的投资评级。（具体内容请见附件）
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