| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2008年07月16日 13:59 |
作者： |
雷万钧 |
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事件：2008年上半年公司净利润比上年同期大幅增长400％以上。
点评：
矿产金量符合预期。根据我们前期调研报告中提出的，公司08年初集团增发注入的金仓金矿、三山岛金矿、玲珑金矿、平度鑫汇金矿以及沂南金矿将使公司矿产金量实现突飞猛进的增长，从上半年经营来看，我们估计公司上半年矿产金量在7.8吨左右，符合我们预期，继续维持08年16吨矿产金量预测。
资源整合、管理提升降低成本初见成效。公司从07年开始拉开了区位矿区资源整合的序幕，在三山岛矿区、莱州矿区通过技术和管理手段进行整合，技术水平和管理水平逐步提升，成本控制初见成效，目前公司的吨矿成本同比下降21％。
集团增储力度加大，未来矿产金量仍会大幅增长。公司未来发展策略仍然以资源增储为主，并且坚持以内部挖潜和外部扩张作为两条主线。公司计划启动6000吨和8000吨新选场的建设，使公司的选矿能力大幅提高，预计未来矿产金量仍会大幅增长。
看好金价，并维持“推荐”投资评级。我们看好未来黄金价格走势，预计山东黄金未来三年的矿产金产量分别为16吨、18吨和23吨。根据与国外同类公司PE比较，同时考虑到公司黄金储量的增长以及业绩提升，我们给予30倍PE，按照公司08年EPS 2.73元测算，公司股票的合理价位在81.9元。如果集团陆续有成熟金矿注入，股价仍有进一步上涨空间，给予“推荐”评级。
风险提示。矿石品位下降，金价大幅波动、人民币升值速度加快和公司陆续资产注入后的管理风险，这些因素都将大幅影响公司业绩增长。
（具体内容请见附件）
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