| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2008年07月15日 13:58 |
作者： |
王松柏 |
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事件：宏源证券发布08年中期业绩预减公告，公司08年中期净利润同比减少约为66%。根据该业绩预减公告，公司08年中期净利润约为3.49亿元，08年2季度净利润仅为0.45亿元左右。
评论：
根据宏源证券08年中期业绩预减公告，公司08年中期每股收益约为0.24元，大幅低于我们预期的08年中期每股收益0.41元，08年2季度的每股收益仅为0.03元左右。
经纪业务收入下降在我们的预期之中。08年上半年市场日均股票交易额为1412亿元，同比减少29.77%；市场股基权证交易额为21万亿元，同比减少24.39%。公司07年中期的净手续费收入为11.87亿元，按照公司净手续费收入下降30%的保守推断，公司08年中期的净手续费收入约为8.3亿元，对应08年2季度的净手续费收入约为3.9亿元。
自营业务08年2季度出现亏损是导致08年中期业绩大幅低于我们预期的主要原因。在假设公司08年2季度的营业支出与08年1季度持平（即1.89亿元）的前提下，即使假设08年2季度的自营业务收入为零，公司08年2季度的净利润仍然可以达到1.5亿元。因此，可以确定08年2季度自营业务出现亏损。
盈利预测调整：
我们将08年、09年日均股票交易额的假设从1500亿元、1700亿元下调至1200亿元、1200亿元；同时将08年自营业务投资收益率从10%下调至0%。
根据基本假设的调整，我们将宏源证券08年、09年和10年的每股收益分别调整为0.45元、1.06元和1.26元，维持对宏源证券“中性”投资评级。
（具体内容请见附件）
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