| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2008年06月27日 15:47 |
作者： |
王友红 |
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事件
2008年6月24日上午，在海通证券2008年中期投资策略报告会“市场逆境与创造性适应”上，我们邀请了丽珠集团参与投资者交流。
交流会纪要。
公司介绍：公司是一家综合性医药生产企业，产品主要包括化学制剂药、中成药、生物制药和原料药等。据相关机构统计：公司是国内第二大处方药企业，产品覆盖4800多家医院。公司也是引进国外产品较多的企业，国际合作经验丰富。
问：公司原料药经营情况，有没有涨价答：公司原料药主要有三块：丽珠合成药厂生产头孢类原料药，其中60%内供其余外销；新北江制药主要生产他汀类降血脂原料药，还生产多粘菌素、阿卡波糖；福州福兴主要生产阿斯巴甜、万古霉素、多粘菌素。公司主要原料药的生产成本有较大幅度的上升，公司产品价格随之提高，但没有出现类似维生素的大幅度涨价。其中新北江制药的产品竞争主要来自于印度，今年以来亏损幅度有所加大。
问：公司进行了那些营销改革答：2006年朱保国董事长亲自掌管公司后开始着手内部改革。在营销方面进行大幅度的改革，2007年是试点阶段，2008年开始公司的新营销模式全面推开，实行“省公司领导下目标医院经理负责制”，公司的医院经理负责向医院推广公司的所有产品，并制定详细的销售计划。公司还在不断培训医院经理。进行营销改革后，公司的收入明显增长。在改革的同时公司精简人员，控制成本，提高员工的工作效率。
问：营销改革后，公司产品结构变化情况答：营销改革后公司的收入明显增长，2007年公司的收入增长不到10％，2008年一季度公司收入增长达到30％以上，“得乐”系列2007年收入下降较多，一季度销售接近翻番，中药注射液大幅增长，生殖用药增长20-30％，而原料药的占比有所下降，公司的毛利也出现大幅上升。目前在推广吉米沙星，艾普拉唑目前已经开始铺货，市场潜力巨大。
问：公司股票资产情况和回购B股情况答：公司今年以来没有大幅减仓，投资损失较大，但整体来看还是盈利的。公司目前没有大额的资本性开支，因此公司认为投资股市是不错的选择。管理层认为公司股票被低估，回购注销复合股东利益，目前已经通过股东大会，还需要有关部门同意。
问：公司2008年经营目标答：公司经营计划是收入增长20％，实现经营性净利润3亿元，每股收益1元左右，目前目标没有变化。
结论与投资建议：公司是一家处方药开发能力较强的综合性医药企业，投资亏损拖累公司的业绩，如果扣除投资收益计算，公司的估值水平较低，具有较好的投资价值。我们前面的报告已经将公司股票的投资评级调高至“买入”，6个月目标价20元以上。
（具体内容请见附件）
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