| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2008年06月18日 11:13 |
作者： |
刘树坤 |
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撰写时间： |
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近几年，民润超市亏损已经持续成为公司的沉重负担。6月13号，公司接到国家商务部同意旗下民润超市增资和股权变更的批复，退出民润超市的战略得到落实。至此，04年以来最大的亏损源终于解决，标志着公司“归核化”战略成功告一段落，并为下一阶段的“网络化”战略轻身上阵奠定良好基础。
而当前，公司的业务基础已经有了长足的跨越：1）一批现代化的农批市场已经投入运营并开始进入收获期；2）市场数量已经增加到20个，业绩提升空间更上一台阶；3）以平湖、沈阳为代表的新市场开始高规格运作，公司物业与批发业务价值有望更快实现；4）归核化已经完成，下一阶段的“网络化”战略将使公司价值得到深化。
估值方面，根据我们最新业绩预测，给予批发业务2010年业绩25~30倍pe，可得每股价值18.58~22.29元；物业开发10倍pe，得到13.5元/股，两项相加可得公司合理价值为32.13~35.85元/股。
从单位经营面积效益角度来看，未来三年公司的经营面积将有望超过500万平方米。按实现1.0~1.6元eps算，并考虑电子市场、物业开发价值，每股价值为28.6~32.4元。
考虑到近期股价有较大幅度回调，估值已有很好的安全底线；此外，公司所处农产品市场批发经营能够有效抵御经济周期波动，使其成为宏观经济不确定性形势下很好的防御性品种，因此我们建议积极“增持”。
（具体内容请见附件）
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