| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2008年06月16日 13:38 |
作者： |
魏涛 |
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投资要点：
今明两年，公司氯化钾产能将继续增加30万吨，供热中心建成后将增加盐湖发展10万吨产量。元通公司新建的10万吨和三元公司10万吨热溶精制氯化钾项目都将在今年年底投产，预计2008、2009年公司氯化钾产量分别为210万吨和230万吨。
固矿液化项目处于试验阶段，主要论证注水方案。公司计划在今年年底前启动项目的主体工程建设，预计项目建设期为2年。
公司前期向青海省发改委申请提价至4500元/吨，但未获批准，目前出厂价维持3700元/吨。今年以来公司生产正常，销量因惜售而低于往年，造成库存较高，目前库存超过25万吨。前期订单发完后，公司采取预收货款但不定价的方式发货物，目前发运正常。
据悉2008年新合同下的第一船钾肥将在6月中上旬到达赤湾港，这标志着高进口价钾肥的销售问题已摆在眼前。国内钾肥价格政策的出台也变得更为迫切，政策的明朗预计为期不远。
我们对钾肥政策进行情景分析，即使在补贴进口商压制国内价格的悲观情况下测算，2008、2009年EPS分别为2.94元和4.29元，对应动态PE分别为27.2倍、18.6倍，估值也处于合理水平。若政府不补贴或采取直补农民放开市场价格的方式乐观估计，公司2008、2009年EPS分别为3.7元和5.98元，对应2008、2009年动态PE分别为21.6倍、13.4倍，估值则显著偏低，未来股价有较大上升空间，给予“增持”评级。承受较小风险去换取获得更高收益的可能，我们认为是非常值得的，建议积极增持。
（具体内容请见附件）
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