| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2008年05月23日 14:35 |
作者： |
赵磊;郑常斌 |
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行业细分产品龙头。公司主要从事微型电声元器件和消费类电声产品两大系列的研发、制造和销售。在微型电声元器件领域，公司微型驻极体麦克风产品市场占有率居国内同行业之首，全球第三；微型扬声器/受话器产品居国内同行业第二。在消费类电声产品领域，公司蓝牙系列产品的自主品牌为行业国内第一品牌。
行业受下游拉动仍将保持快速增长。下游行业包括移动电话、笔记本电脑、个人数码产品、汽车电子等快速发展的推动，未来5年电声元器件行业将继续保持高速增长。同时，消费类电声产品也将因Windows Vista引领的多媒体风潮、国内消费升级而市场空间巨大。
公司竞争实力不俗。公司多年来巨资投入研发，研发实力较强，产品创新速度快。目前，公司拥有与电声元器件相关的专利数多达85项，位居全球同行前列。同时，公司通过对产业链的全方位整合，成本控制能力强，能在产品价格下降的情况下保持毛利率基本稳定。
募投项目解决产能瓶颈，进一步加强公司行业地位。本次募集资金净额5.32亿元，拟投入3.95亿元用于现有主营业务产品生产线技改，8,000多万元用于高端MEMS麦克风项目的扩产建设。项目完成后，将平均扩大公司现有产能达100%以上。同时，重点客户的强劲需求将充分消化公司新增产能，从而进一步增强公司的市场地位。
风险因素分析。公司07年出口比重占50%以上，且享受15%以上的出口退税优惠政策，因此需重点关注人民币升值和产品出口退税调整的风险。同时，也应密切关注募集资金项目进展及其产能消化上的风险。
盈利预测与估值。我们预计公司2008～2010年的EPS分别为0.97、1.39和1.77元。根据同行业可比上市公司的平均估值水平，并给予一定的安全边际我们认为公司合理08年动态市盈率在30～33倍，对应股价为29.10～32.01元。
（具体内容请见附件）
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