| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2008年05月14日 14:56 |
作者： |
季序我;李淑花 |
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公司07年扭亏为盈，08年业绩值得期待，关键在于维生素C和抗生素系列产品价格的持续高位运行。维生素C的价格周期已达一年，并且价格仍在攀升。我们预测今年维生素C均价不会低于7美元/kg，较07年提升45%以上。08年华北制药的维生素C收入能够达到8.82亿元，毛利5.04亿元，将为公司08年业绩的改善做出重要贡献。
公司两大突出问题有待解决：（1）短期负债压力大，财务费用过高；（2）产品结构待升级。我们看好以“培养基级人血白蛋白”为代表的一系列项目对产品结构的改善；我们也认为公司的迁建计划对负债压力和产品结构这两个问题的解决同时具有正面意义。
国家加大环保压力，新产能无法上马，现有产能受到限制，在此情况下，我们认为大宗原料药供大于求的关系开始改变，而现有的产能部分地具备了垄断属性，从而使厂家的议价能力获得显著提升。我们认为必要从资源控制的角度考虑大宗原料药企业价值。掌握青霉素和维生素C产能的华北制药具有价值底线，介入风险较低。
预测公司08年每股收益0.24元，09年达到0.30元。考虑到DSM合资等目前还无法量化的积极因素，6个月目标价9.6元。维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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