| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2008年05月05日 08:30 |
作者： |
赵湘鄂 |
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1季报低于市场预期：
按公司发布的公告，公司08 年1 季度实现营业收入59.54亿元，同比增长27.08%，但由于同期成本上升28.99%，超过收入增幅，导致实现净利润17.11亿元，同比减少67.34%。净资产收益率1.61%，同比下滑0.61个百分点。摊薄后实现每股收益0.05 元。按季度划分，可以看出公司07年4个季度和08年1季度分别实现净利润1.94亿元、2.76 亿元、2.09亿元、2.72亿元、1.79亿元，从季度数据中可以看出公司08年1季度业绩明显异常。
成本和管理费用大幅上涨成影响成业绩下滑主要原因：
我们认为成本上涨的主要原因是原材料的上涨。同期铁矿石和焦煤、焦炭的价格都有较大幅度的上涨，公司较低的铁矿石自给率导致营业成本上涨了28.99%，超过原先预期。另外公司新收购了白马铁矿，导致了公司管理费用由2.04亿上升到3.22亿，同比大幅增加了57.55%。此外，1季度的雪灾导致公司原材料的运输困难也影响了公司的正常生产。公司
1季度生产受到较大影响，产量增幅较小。对相关成本的分摊能力减弱。
我们认为后期业绩将有所提升：
由于目前原材料价格上涨趋势放缓，公司生产成本将逐步稳定；而公司新收购的白马铁矿虽然处于投产初期，受生产线调试及天气等因素影响仍处于亏损状态。但在高成本的目前，随着矿山产量的逐步释放，公司将逐步提高铁矿的自给率，有效减少了吨钢生产成本，将大幅提高公司的盈利水平。此外，1 季度生产受雪灾影响较大，后期公司生产逐步恢复正常，公司的产量将得到有效释放，进而提高整体收入。
（具体内容请见附件）
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