| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2008年04月25日 16:19 |
作者： |
张欣 |
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投资要点：
2007 年中国重汽的产销保持快速增长，主营收入同比增长超过80%。但是分季度数据显示公司的经营存在规律性波动，一般上半年较快，而第三季度甚至出现负增长，属于较为典型的前高后低走势。此外由于成本压力加大和市场竞争加剧，企业主营产品的盈利能力呈现逐季下降的态势，2008 年第一季度的主营利润率只有6.16%，较之2007 年有较大幅度的下滑。
从中国重汽所披露的相关信息可知，2007 年伴随着产销规模的持续扩大，相应的企业的各项费用支出也呈增长之势，总额为8.99 亿元，同比增长近66%；各项应收款项14.59 亿元，同比增长85.32%，各项应付款项为37.84 亿元，同比下降11.41%，表明风险转嫁能力开始趋弱；负债率为73.49%，整体偿债能力虽有改观，但仍处于较弱的水平；存货为27.66 亿元，同比增长71.81%，其中库存商品达24.38 亿元，同比增长183.14%，若再结合存货周转率、应收帐款周转率以及经营性现金流等指标，显示出公司正面临更大的经营压力。
受国内和国际市场需求旺盛的拉动，再结合2008 年第一季度经营情况，预计2008 年中国重汽的EPS 可达2.45 元的水平。
鉴于中国重汽的行业地位，因此在全面考虑载重汽车，特别是重型汽车行业和相关竞争对手以及中国重汽自身的后续发展、市场走势等情况和各项影响因素后，维持对中国重汽“谨慎增持”的投资评级不变。
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