| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2008年04月25日 16:07 |
作者： |
刘俊 |
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事件描述：公司今日发布2008年度1季报，公告称实现净利润3.4亿元，略低于去年同期的3.56亿元，基本每股收益0.2元，低于去年同期的0.25元。
投资要点：
公司1季度经纪业务市场份额为1.3%，略低于2007年末1.34%的水平，也低于2007年中期1.39%的水平，呈下滑趋势；部均交易额落后于同级别的竞争对手；代理买卖手续费净收入增长20%，低于市场交易额26%的增长幅度。
公司迁址新设的5家营业部将在2008年上半年营业。我们期待公司经纪业务在经历2007年的改革后能有效改变市场份额下滑的趋势，提高部均交易额。
自营业务比较稳健，没有产生更多的亏损。1季度实现投资收益4.63亿元，高于去年同期的3.5亿元；交易性金融资产规模34.15亿元，较2007年末增长了58.93%，但资产结构良好，主要以央票、国债和其他证券投资为主，股票投资比重很小；公允价值变动损益-2.33亿元。
公司可供出售金融资产规模达10.42亿元，主要系定向增发和新股申购品种，投资成本较低，未来可以兑现3个亿的投资收益，为公司今年的业绩提供了一定的保障。
公司投资银行业务和资产管理业务的收入贡献度不高。我们期待长江承销保荐子公司在2008年中小项目和创业板项目中占据应有的市场份额，长江超越理财2号产品能实现较高的募集规模目标，进一步改善公司的收入结构。
就目前的市场环境和公司的盈利预测，我们认为公司的合理价值在17.14和19.07元之间，市场价格已经体现公司价值，予以中性评级。
（详细内容请见附件）
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