| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2008年04月15日 15:42 |
作者： |
刘金 |
| 公司评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
2008-4-10 |
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目前公司是国内耐材行业第二名，未来目标是国内第一、世界前三。濮耐股份1988年成立，目前已经成为国内主要的功能耐火材料、不定形耐火材料生产企业。以销售收入计，2007年公司位居第二，仅次于辽宁青花集团，在世界排名为30名左右。
公司未来的目标是2010年成为国内耐材第一，世界前10强，2013年进入世界前三。
..公司未来发展很大程度上依赖于钢铁行业的景气度。国内主要的耐火材料制品公司仅能生产钢铁行业用耐火材料的部分产品，而濮耐可以生产钢铁行业用（包括炼铁、炼钢、连铸、轧钢等工艺）的绝大部分耐火材料制品，钢铁行业用耐火材料制品最为齐全。因此，公司未来发展与钢铁行业的景气度有较大的相关性。中国的城镇化、工业化及消费升级将拉动中国钢铁需求持续快速增长。所以长期看，钢铁用耐火材料发展前景广阔。
..募集资金项目将提升公司整体竞争力。公司此次募集资金项目为如下四个项目：年产1万吨氮化硅结合碳化硅砖、1万吨滑板、5000吨连铸三大件项目；年产10万吨不定形耐材、20万支透气砖、2.5万吨座砖项目；年产5万吨铝镁碳砖项目；北京科技研发中心项目。其中，第二个项目和第四个项目今年底将建成。募集资金项目的投产将有效提升公司在业内的竞争力。
..出口比例较高和应收账款比例较高值得关注。公司未来计划将出口比例由20%提高到50%，这在人民币升值的大背景下可能有汇率风险；而出口市场的三分之一为独联体市场有可能带来收款期限长的风险。2004年到2007年9月，公司的应收账款净额占总资产的比例一直在30%以上，尽管没有明显坏账，但应引起投资者关注。
..盈利预测与投资建议。我们预计公司2007－2009年的摊薄每股收益分别为0.22元、0.33元和0.50元。结合目前耐火材料公司的平均估值水平、濮耐股份的股本情况以及目前市场状况，我们认为公司股票的合理价位在9.90-13.20元之间，建议申购区间为5.50－6.60元。
（详细报告请见附件）
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