| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2008年04月14日 13:58 |
作者： |
黄守宏 |
| 公司评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
2008-04-09 |
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报告关键点：
..公司业绩可高速增长..按09年27.5倍市盈率，目标价位74.5元，给予“增持-A”投资评级报告摘要：
..荣信股份公布2007年年报，2007年度公司实现营业收入36,715.70万元，营业利润5111.21万元，实现净利润8332.18万元，同比增长64.20%，摊薄后每股收益1.30元。营业收入和利润都符合我们之前对公司的判断，但净利润超出我们的预期，差异主要在政府的补助的预判，及公司申请到了10%所得税率。
..受益节能减排，静止无功补偿器高速增长：在节能减排压力下，各行业都纷纷在采取措施降低能耗。公司主要节能产品SVC国内市场占有率继续保持50%以上，2007年签订定单4.55亿元,同比增长86.48%；在保持冶金、电气化铁路、煤炭等行业的领先地位基础上，开始进入电力系统、有色金属、风力发电等新行业。进入电力系统我们判断是通过科技部项目与南方电网公司的合作，进入有色金属和风力发电行业则在情理之中。公司的SVC升级产品SVG已经取得阶段性成果，在上海南翔铁路开始实施。由于静止无功补偿器的应用还处于推广期，预计将来还可以推广到化工、矿山、港口、重机、建材等行业。公司通过科技部项目，对大功率冲击负荷SVG和大容量电网SVC技术的掌握将使公司在该领域的技术处于国内的前端。公司SVC和SVG的业绩高速增长我们是深信不疑的。同时我们对公司也有丝担忧，清能公司被思源电气收购后，极可能成为公司强劲的竞争对手，公司失去一次引进后续发展所需高级人才的机会。
..煤炭行业安全压力使得MABZ产品出现爆发式增长：07年MABZ签订定单2,494.65万元，同比增长225.97%。煤炭行业的安全压力给公司的MABZ产品提供了很大的市场，公司较早进入煤炭行业，MABZ、矿井提升机用变频调速器和SVC配套供应将使公司在该行业地位进一步巩固。
..募集资金项目今年底完成：募集资金07年只投入了6782万，主要完成设备选型、设备采购、工程招标及其相关协议签署工作，尚未支付相关款项，募集资金实际使用较原计划顺延，但基本符合公司预计进度，2008年主要完成施工安装，预计2008年底完成募集资金项目。
.. 08年业绩增长没有悬念：公司同时公布了08年一季度报告，收入增长50.27%，净利润增长61.06%，公司预计08年上半年净利润增长40%-70%。
..公司估值与评级：我们预测公司08、09、10年每股收益分别为2.02、2.71、3.90元，增长率分别为55.3%、34.2%、43.9%。目前股价对应的市盈率为31.19、23.25、16.15倍。
考虑公司在高速发展中的电力电子行业的龙头地位，我们认为可以给予较高的估值，按照09年27.5倍市盈率，目标价位74.5元，给予“增持-A”投资评级。
（详细报告请见附件）
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