| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2008年02月22日 14:06 |
作者： |
张霖 |
| 公司评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
2008-2-19 |
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要点：
◆公司参股7家电厂，装机容量671万千瓦，可控装机容量487万千瓦（徐州华润和淮北国安为合营企业，不计入可控），权益装机容量325万千瓦。公司的火电机组全部都是30万千瓦机型，其容量占总权益容量的87.6%，是火电为主的上市公司，兼有水电（40.2万千瓦）和风电（4.5万千瓦，在建）。
◆母公司国家开发投资公司规划到2012年实现总装机容量5000万千瓦，公司未来资产注入的空间非常可观。近期来看，集团公司共有约400万千瓦的装机容量由上市公司托管，我们预计这相应资产的注入的准备工作正在进行当中。
◆公司善于结合国家产业政策提升经营业绩。目前公司下属各电厂项目因为处于经济开发区、西部大开发扶持、外商投资等因素享受所得税优惠和加速折旧等优惠政策。07-09年公司平均所得税税率约为10%，12%，14%；远低于行业平均水平。
◆目前在小煤矿停产整顿和全国大面积雨雪天气的影响下，煤炭供应紧张，由此造成全国大面积火电停机和拉闸限电，火电企也的盈利受到严重影响。我们预计政策上将加快理顺煤炭电力价格体系，以调动电力企业生产积极性。
◆我们预计公司07-08年的加权平均每股收益为0.539，0.554元。公司有持续资产注入的预期，另外政策层面有对火电进行扶持的预期。由于和政策尚未明确，我们短期下调国投电力为谨慎推荐评级。未来资产注入和行业政策改善，将成为股价的催化剂。
（详细报告请见附件）
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