| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2008年02月14日 14:46 |
作者： |
张明芳 |
| 公司评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
2008-2-1 |
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07年经营业绩超预期，公司拟定大比例送股预案，向全体股东每10股转增4股。报告期内，公司实现主营收入12.9亿元和净利润1.46亿元，分别同比增长56.7%和46.1%，实现EPS0.32元，每股经营性现金流0.32元。其中，1、中药饮片毛利率和主营利润比重攀升，跃居毛利贡献首位，贡献毛利1.3亿元，同比增长了54.6%。受益于消费升级，我国中药饮片全行业07年销售收入和利润增长率位居医药行业首位。2、贵重中药材贸易盈利模式已成熟，07年净利润贡献接近4000万元。
我们判断公司未来三年继续保持高速增长，主要增长点来自三方面：1、08~09年中药饮片新增产能释放。公司中药饮片两期产能充分发挥将达到10000吨。
我们测算08和09年产能将分别同比增长60%和49%，分别新增毛利9800万元和1.4亿元。2、贵重中药材贸易08年开始补充流动资金，盈利贡献将更为显著。我们认可公司对中药材贸易的投资规划，长期来看，将有利于公司加强对中药饮片上游的控制力，完善中药饮片的产业链，确保上游原料的产品质量，巩固公司中药饮片龙头老大的行业地位。3、建设成都中药子公司和普宁康美中医院两大项目08年动工，2010年投产，将加固中药饮片产业链，培育新的利润增长点。
公司长期估值享受40~50倍PE，我们维持“强烈推荐”评级。1、公司中药饮片产能业内最大，起点最高，具备产能规模优势和多品种优势。2、“产业升级”促使市场份额加速向龙头公司集中。3、“消费升级”将持续推动中药饮片的市场需求保持快速增长。我们预计公司08~2010年销售收入将分别同比增长58%、55和41%%，净利润同比增长77%、49%和42%，实现EPS0.51元、0.76元和1.07元，按照08年预测业绩40~50倍PE计算，公司合理估值在20~26元，目前股价至少有35%的上涨空间。
（详细报告请见附件）
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