| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2008年01月28日 14:08 |
作者： |
洪露 |
| 公司评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
2008-01-24 |
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报告关键点：
酶法生产7-ACA项目调研结果较乐观..酶法生产7-ACA具有环保和低成本优势.. 7-ACA的需求将稳定增长，价格预期将维持在高位运行..调高公司6个月内目标价至32元，给予“增持-A”的投资评级报告摘要：
7-ACA项目调研结果较乐观。酶法生产7-ACA项目是健康元实施原料药战略的重要举措，符合国家环保产业政策，具有显著的环保和低成本优势。目前该项目产业化进展顺利，现有产能500-600吨，预期于08年8月底达产，届时产能将扩大到1000-1300吨。7-ACA的需求增长稳定，价格预期将维持高位运行，赢利前景较乐观，将成为健康元08年及未来最重要的支柱产业和新的赢利增长点。..酶法生产7-ACA具有环保和低成本优势。健康元酶法生产7-ACA的成本控制趋势是逐步降低的；而化学法生产7-ACA的成本会随着有机溶剂价格上涨和环保支出的加大，成本日益趋高。酶法生产7-ACA的环保成本约占总成本的1/6；而按照环保要求，化学法的环保成本大概要占总成本的1/2.5。
7-ACA的需求将稳定增长，价格预期将维持在高位运行，赢利前景看好。7-ACA需求的增长来自于下游产品的需求增长拉动，以及全球7-ACA产业逐步向中国的转移。7-ACA的价格将维持在高位运行，理由主要基于以下几点分析：第一、下游临床上使用的前后五代、约53种头孢类抗生素的疗效显著、多数产品经国家政策性降价后临床性价比优势日益凸现，加之全民医保的逐步建立均将推动头孢类药物临床需求的合理增长，下游的增长将拉动上游7-ACA原料中间体的增长；第二、国内环保政策的日益趋严，限制了原有的7-ACA的产能释放，供求缺口依然存在；第三、全球范围内7-ACA产能向中国转移，中国成为7-ACA生产和出口大国的局面已逐步形成；第四、化学法生产7-ACA的企业现因环保核查严格，放弃了价格战，竞争趋于理性。
调高公司6个月内目标价至32元，给予“增持-A”的投资评级。根据此次调研的情况，由于7-ACA达产时间约在2008年8月，是否顺利，目前暂存在不确定性，因此保守起见，我们暂维持前期对公司07-09年的盈利预测，即公司07、08、09年EPS分别为1.33元、0.90元、1.00元，不含股票投资收益的EPS为0.52元、0.69元、0.80元，待相关工作取得进一步进展时再做调整。但考虑到该项目投产以来情况良好，达产后有大幅增加公司业绩的预期，同时使公司增加了原料药中间体的新的支柱产业，提升了公司的价值，故我们调高公司6个月内目标价至32元，给予“增持-A”的投资评级。
（详细报告请见附件）
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