| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2008年01月14日 11:30 |
作者： |
陈海明 |
| 公司评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
2008-01-11 |
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所得税优惠政策大幅提升公司业绩。1月8日丽江旅游发布公告，经云南省地方税务局审核批复，同意本公司自2007年起，执行西部大开发税收优惠政策，减按15%的税率征收企业所得税。由于公司原适用33%的企业所得税税率（实际税率为29.9%），因而此次调整将对公司的净利润产生较大影响。
经我们估算，此次所得税优惠约分别提升公司净利润约22%、11%、11%。..未来丽江旅游业将继续呈现快速增长趋势。我们预计，整个“十一五”期间，丽江旅游人数有望年均增长17%左右，旅游收入年均增长达到25%左右，继续保持快速增长势头。
云杉坪索道停运技改：2007年11月10日公司已开始对云杉坪索道停运实施技改工程，工程预计将于2008年1月20日完工。我们认为，停运技改将给公司带来的影响是利大于弊，同时带来更好发展前景。我们预计，索道改造完毕后，2008年上半年公司有望启动对该索道进行提价，我们预计未来云杉坪提价幅度较大，约达到50%-100%，若提价到80元，约新增权益利润2428万元，约增厚EPS0.23元。
世界遗产论坛中心项目：进展顺利，预计2008年10月试营业，我们认为，该项目的市场空间广阔，发展前景看好。而且该项目将有效提升未来公司的盈利能力和核心竞争力。我们预计，2008年由于受开办费（约1200万元）和处于市场培育期（房价800元、入住率约60%）等因素的影响，预计将亏损500万元左右，2009年开始将对公司业绩起到明显的助推作用。
估值明显过低，上调评级至买入。综合以上公告信息及公司其他最新变化情况，同时考虑全面摊薄（假设增发750万股）、不考虑玉龙湾项目，并假设2008年4月云杉坪索道从40元提价到80元，我们大幅提高2007-2009年EPS分别至0.68、0.85、1.11元。目前股价为29.99元，对应动态PE分别为44倍、35倍、27倍。目前估值水平明显过低，而且公司的中长期投资价值凸显，我们上调评级至买入，并提高未来6-12个月合理目标价至39-44元，分别对应2009年EPS的PE35倍、40倍。
（详细报告请见附件）
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