| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2008年01月03日 16:50 |
作者： |
袁争光 |
| 公司评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
2007-12-19 |
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投资要点：
公司是一家致力于研究开发、生产、销售微型特种电机的企业，主要产品包括家用缝纫机电机、工业用缝纫机电机、缝纫机用变频调速伺服电机、电脑高速自动平缝机和汽车电机。
缝制机械零部件市场容量有限、增速平稳。06年我国缝制机械零部件生产产值40多亿元，缝制机械行业累计销售收入同比增长19.90%。汽车配件行业容量较大、增速较快。
06年我国汽车产量为719万辆，增长速度为25.9%，其中汽车电机的总需求量约为1.6亿台。
公司缝纫机电机产品市场占有率高：多功能家用缝纫机电机全球市场占有率约为45%，工业用缝纫机电机和电脑高速自动平缝机国内市场占有率分别为8%、15%。公司的汽车电机处于起步阶段，主要为上海延锋江森和上海维安配套。
公司此次募集资金全部投资年产12万台主轴直驱项目和年产1000万台汽车电机项目。两项目的投资总额为16,700万元，分别由公司全资子公司及控股子公司实施。主轴直驱项目达产后预计年销售收入3.6亿元，每年带来9270万元的毛利；汽车电机项目达产后预计实现销售收入2.645万元，实现毛利6877万元。
预计公司07-09年的营业收入分别为4.59亿元、5.96亿元、8.05亿元，每股收益分别为0.38元、0.62元、0.87元。
未来三年净利润年平均复合增长率为43%，目前公司股价对应07年、08年的动态市盈率分别为53.41倍、39.57倍，略高于同类上市公司的估值水平。我们认为公司股价已反应了未来的业绩增长，给予短期“观望”、长期“增持”的投资评级。
风险提示：公司微特电机的主要原材料价格受铜价影响较大，存在一定的原材料价格波动风险；公司汽车电机目前主要依赖上海延锋江森和上海维安两家厂商，存在着销售过于集中的风险。
（详细报告请见附件）
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