| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2007年12月05日 14:56 |
作者： |
吴昱村 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
2007-12-04 |
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随着部分追加订单落实，我们预计08年来自军品的收入将显著高于公司7月公告匡算的水平；对于民品，我们则维持原有的乐观判断：在上调了军品交付总量及主要民品单价预测后，我们估计08年按增发后合并报表的净利润总额将达到6.53亿元左右，同比增长约66%。
方案获发审委通过标志着此次增发正式进入实施阶段，乐观地估计，增发主要工作将于年内完成。我们讨论了对流通股东不同增发价格下的EPS及PE组合：基于估值等主要约束，我们认为增发价将较流通股价存在较大的折价空间。
总体而言，08年或更远期公司收入及盈利增长较之其他机械子行业公司将更具稳定性。基于各种的EPS与PE组和，我们建议以不超过18元的价格参与公司增发；对于流通股，我们则给予“中性”的评级。
“中性”评级表明了我们对短期内静态估值过高的担忧，但并不意味着我们对公司中长期成长前景的预测转向谨慎——基于对国内军工行业资产整合与公众化进程的坚定看好，可以预期公司未来外延式增长仍具有巨大的空间，但在其实质性启动之前，我们不会纳入相关盈利预测。
预计ARJ21在08年3月的首飞及主要产品后续订单将成为股价的主要催化剂。
（详细报告请见附件）
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