| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2007年12月04日 16:25 |
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投资要点：
大盘近期连续收阴，市场风险得到一定程度的释放，在4800点左右探底后，已经有止稳回升迹象。虽然短期市场仍会以震荡调整为主，但长期来看，对价值投资者而言，4800至5000点之间，我们判断已经是个较好的吸筹区间。
中国石化受中国石油上市开盘价过高影响，近期一路走低，从11月5日中石油上市以来，累计跌幅达29.03%。中石化是我们前期重点关注的公司之一，公司盈利增长点多，未来业绩有保证。我们认为经过前期的超跌后，当前的价格已经达到合理估值区间的下限，在大盘企稳反弹时，中石化将成为率先走强的股票之一，建议投资者逢低吸入。
石化主营业务分布于石油炼化的上、中、下游，主要分为油气勘探及开采、炼油、化工、销售四大板块，具有良好的经营模式，是亚洲最大的的上下游一体化生产巨头，抵御风险能力强。公司在发展战略上加大对上游业务的投入，可以预期，随着原本较弱的上游业务的加强，公司未来经营业绩将继续维持强劲增长势头。
公司经营业绩持续增长能力良好。2004年至2007年，公司每股收益年复合增长率预计达29.61%；每股净资产复合增长率达21.8%。
预计国际油价将逐步回落，国内成品油价格将继续上调。国际原油价格经过此轮快速上涨之后，已经给全球经济的持续发展带来阴影，各国尤其美国，要求欧佩克增产的呼声不断。在增产预期及高油价带来的需求减少双重作用下，预计明年原油价格将逐步回落至正常水平。国内成品油价上调500元/吨后，与国际油价仍有200元/吨的倒挂差价，各大石 油公司炼油板块继续处于亏损，相信成品油进一步调价的政策会在合适的时机推出。
天然气价格上调增厚公司利润水平。近期，中国石化上调工业天然气价格，将工业用天然气（不包括化肥和供热用气在内）的出厂价上调了50%，每立方米由0. 8元上调到1.2元。这一举措将使中石化每股收益提高1.5%.中石化近年来天然气产量稳步上升，从2000年至2006年，天然气产量环比上升约21.预计2008年底形成天然气生产能力100亿立方米以上，2009年底可形成天然气生产能力150亿立方米，是目前产量的3倍，未来将极大受惠于天然气价格的上涨。
盈利预测及估值：预计07、08年中国石化的每股收益为0.87、1.35元，与同类公司相比，给以25倍的PE，取波动区间10%，则08年合理价格区间为30.37-37.12.考虑07年及08年综合业绩，给与6个月目标价30元。
（详细报告请见附件）
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