| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2007年11月09日 14:45 |
作者： |
刘冉 |
| 公司评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
2007-10-24 |
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投资要点：
公司未来发展规划的重点之一是加大低温肉的占比，同时减少高温肉的占比。低温肉行业未来几年将会以40-50%的速度增长，公司作为行业龙头会充分享受这一增长机遇。
强化规模经济。公司未来将会着重于向上游扩张，把生猪养殖纳入公司规模经济的一部分，实现自给生猪原料。
公司选择了较为保守的扩张政策，即以提升现有生产线的盈利性为主线，以扩张为辅助。扩张将会以新建，而不会以收购资产为途径。公司生产与管理方面的自我复制能力强大，可以通过快捷的自我复制来扩大产能。
彻底解决关联交易的难度很大。我们认为，关联交易得以解决的唯一途径是集团资产注入与整体上市，而实现资产注入与整体上市对于公司的实际意义并不大。所以对于公司，关联交易是一个不可调和的内在矛盾。
外资退股遥遥无期，管理层控股近两年实现的可能性不大。我们认为对于公司，应该撇开股权与资产注入的小节问题，而将关注点放置在公司所面临的行业整合这一重大机遇上面。
投资建议：我们不考虑是否集团资产注入、关联交易、和股权变动问题能够在今、明两年得以解决，而只考虑公司所面临的行业整合机遇：鉴于公司作为肉类加工行业的龙头公司，并能够充分把握低温肉领域的整合机遇，能够随着行业同步增长，享有高达50%的低温肉产品增长速度，预计公司2008年的每股收益为1.75，给予公司2008年45倍的市盈率，公司2008年的合理市场价格为78.75。因而，给予公司短期“增持”，长期“买入”的投资评级。
（详细报告请见附件）
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