| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2007年10月31日 16:07 |
作者： |
赵雪桂 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
2007-10-30 |
| |
双重压力下，三季度业绩令人失望1-3Q07，公司实现净利润9930万元，对应EPS 0.06元，其中，三季度单季亏损1681万元，对应EPS -0.01元，业绩表现令人失望。究其原因，公司遭受双重压力：天津丰田低于预期；本部亏损继续扩大。
天津丰田：业绩大幅低于市场预期..销量表现：1-3Q，天津丰田销售181217辆，同比增长11.5%，显著低于行业水平；3Q单季，在新车卡罗拉带动下，销售72396辆，同比增长32%，局面有所改观。
盈利表现：1-3Q，天津丰田实现净利约11.5亿元，同比增长近16%；其中，3Q单季约2.4亿元，环比大幅下降。
净利增长与销量增长并不匹配。客观原因是：天津丰田三厂建成投产产生开办费；新花冠投产、老花冠改款产生模具费摊销。主观原因是，预计一汽存在强烈的短期平滑动力，“示丰田以弱”，以谋求改善未来同合资方关于新车型引进、利润分配等问题。考虑到4Q是轿车行业旺季、卡罗拉带动下销量仍有上行可能，我们微幅下调天津丰田2007年净利预测至18.0亿元（原18.4亿元）。随着新车型引进、产能进一步释放，预计天津丰田盈利2008年将进入快速增长期，预计实现净利28.8亿元，同比增长60%。
本部亏损扩大继续拖累业绩2006年以来，夏利本部亏损持续扩大，反映在：
销售萎缩：2007年1-9月，天津一汽累计销售13.7万辆，同比下降6.5%，其中，夏利品牌销量9.8万辆，同比下降22%，表现远逊于轿车行业平均，产能利用率显著下降；
毛利率持续下降：1-3Q06、1-3Q07，公司毛利率水平分别为14.51%、7.92%，尤其是3Q07，毛利率降至6.8%，达到了近两年来的最低点；..本部亏损扩大：1-3Q07本部亏损近2亿元，其中，仅3Q07就亏损大致8600万元。我们对短期内公司本部亏损扭转并不乐观，原因在于我们预计夏利销售的下滑局面难以改观。夏利本部亏损再度扩大仍将是公司未来的潜在风险，因此将2007、2008年夏利本部的预计亏损额从2.5亿元调整至3亿元。
（详细报告请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
