| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2007年10月31日 15:49 |
作者： |
方焱 |
| 公司评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
2007-10-30 |
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1-3季度净利润同比增长125%，每股收益0.70元1-3季度公司实现营业收入22亿元、净利润4.8亿元，同比分别增长52%和125%；摊薄每股收益0.568元，加权每股收益0.703元。收入的增长主要受益于房地产结算面积大幅增加；利润增长高于收入增长主要是由于成本控制得当，1-3Q公司营业成本增长40%，低于同期收入增幅12个百分点。此外，1-3季度公司实现投资收益1.01亿元，较上年同期增长458%。..主要财务指标持续向好受益于房地产销售价格上涨和盈利能力增强，公司前3季度销售毛利率为36.58%，比上年同期提高6.81个百分点；净资产收益率为10.85%，同比上升5.5个百分点，比中期也上升了2.8点；定向增发补充了公司开发资本并有效降低了资产负债水平，3季度负债率由中期的61.2%下降到56.6%，处于行业内较低水平；费用率也基本保持稳定，三项费用占收入比重为6.17%，比中期下降1.8个百分点。
房地产销售势头良好，未来几年快速增长有保证公司目前在建项目约120万平方米，且有多个项目开盘销售，07/08参与结算主要项目有依山郡、兰溪谷、招华曦城以及南京仙林、番禺金山等项目。公司房源充足，且高毛利项目比较多，未来销售结算将继续增加，因此，公司房地产业务将呈现快速增长的态势。此外，公司业态丰富，租赁业务和社区服务业务将持续给公司带来较为稳定的现金收入。我们预计公司未来3年将保持50%以上的快速增长。
多管齐下加快土地储备积累，未来仍有集团注资预期在地价不断攀升的情况下，3季度公司通过与成都市政府合作的方式，参与土地一级开发，这可以有效降低项目风险，也有助于公司加大多区域的市场布局。10月公司又与香港会德丰地产合作，取得佛山建筑面积为26.8万平方米的土地。公司目前已在全国12个城市进行拓展，拥有项目储备超过700万平方米，可以保证未来5年以上的开发需要。此外，作为集团房地产业务的唯一平台，公司仍有集团地产资源整合的预期。
维持“推荐”投资评级公司在业务结构和开发模式上拥有独特优势，并有大股东的持续支持，我们看好的公司的长期发展前景，预计07-09年EPS分别为1.18元，2.12元和3.15元，维持“推荐”的评级。
（详细报告请见附件）
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