| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2007年10月31日 13:25 |
作者： |
鱼晋华 |
| 公司评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
2007-10-30 |
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公司三季报显示：截止9月，结算营业收入141.7亿元，比上年同期劲增66.58%。虽然毛利率比去年同期上升了8个百分点，达到47%，但由于土地增值税的影响，及销售费用率上升近1个百分点，管理费用率上升1.3个百分点，致使公司净利润增速略低于收入增速，为43.54%。公司前三季税后净利润20.9亿元，每股收益0.29元。
相对于结算收入的增长，公司实际销售金额的增长更为强劲。前三季度公司累计销售面积441.6万平米，销售金额367.9亿元，分别比去年同期增长113.4%和181.5%。即今年前9个月公司的销售数据已超过去年全年。截止9月末，公司账面已预收而尚未结算的预收账款高达287.99亿元，比去年同期增长226%，我们认为这意味着公司四季度及明年的结算收入及利润仍可实现较大幅度增长。
公司同时预增全年业绩增长100%至150%间，即公司的结算速度将有望超出我们之前的预期，据此我们上调07年EPS预测至0.68元/股。同时基于公司销售数据的强劲增长，我们上调08、及09年的盈利预测至1.23元/股及2.22元/股。
公司近四个月新获项目储备规划建筑面积471.8万平米，权益建筑面积359.5万平米。新进入的城市包括惠州与福州两个城市。加上上半年公司所新获得的储备项目，今年前10个月，公司共计新增储备项目建筑面积1179.3万平米，权益建筑面积921.2万平米。目前公司待建项目权益建筑面积1813万平米，基本与中报持平。显示公司近四个月项目储备的补充速度与新开工速度基本一致。
公司账面负债率69%，但若剔除预收账款后的真实负债率只有39%。同时公司资产构成中，存货及现金分别占到66%与24%，显示出良好的资产负债结构及扩张能力。若再发行59亿公司债，资金实力将进一步增强。在对房地产企业的信贷逐步紧缩的宏观经济背景下，公司所具有的资金实力和融资能力更具优势。维持增持评级。
（详细报告请见附件）
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